2025年8月物价数据点评：食品基数拖累CPI 核心CPI稳步上升

　　主要观点

    　　食品基数拖累CPI，核心CPI 稳步上升

    　　CPI 环比持平，较上月下降0.4 个百分点，低于季节性水平约0.3 个百分点。食品价格环比上涨0.5%，涨幅低于季节性水平约1.1 个百分点。另外由于去年同期基数偏高，上年价格变动对本月CPI 同比的翘尾影响约为-0.9 个百分点，下拉影响比上月扩大0.4 个百分点。因此二者共同作用下，导致本月CPI 同比下降0.4%，持续低位运行。而与此同时，扣除食品和能源价格的核心CPI 上涨0.9%，涨幅扩大0.1 个百分点，核心CPI 稳步上升，显示出需求稳中有升。PPI 跌幅收窄，同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7 个百分点，是连续下滑后的首次改善，且幅度也较突出。一方面环比回升，时隔八月结束负增，而另一方面去年同期基数偏低，翘尾因素的下拉影响也有所减少。主要行业中，除了燃气、医药、食品之外，其余行业价格均以改善或回升为主。总体来看，PPI 有所修复。

    　　政策发力有空间

    　　8 月价格走势分化，CPI 偏弱，PPI 改善，整体仍延续低位运行态势。

    　　CPI 的变动受到食品价格弱于季节性表现以及去年高基数影响的拖累，而核心CPI 仍稳中有升。工业品价格也受到国内原材料价格的环比改善以及去年基数偏低影响。我们认为价格的低位运行，为政策加码发力创造了空间，宏观政策要持续发力、适时加力，要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应，巩固拓展经济回升向好势头。

    　　风险提示

    　　地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。 机构：上海证券有限责任公司 研究员：陈彦利 日期：2025-09-11

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