宏观数据即时点评：食品价格拖累8月份CPI PPI出现显著改善迹象

　　【事件】

    　　国家统计局发布数据显示，2025 年8 月份，全国居民消费价格CPI 同比下降0.4%。其中，城市下降0.3%，农村下降0.6%；食品价格下降4.3%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格下降1.0%，服务价格上涨0.6%。1—8 月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。

    　　2025 年8 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7 个百分点，环比由下降0.2%转为持平。工业生产者购进价格同比下降4.0%，环比持平。1—8 月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.9%，工业生产者购进价格下降3.3%。

    　　（资料来源：WIND）

    　　【点评观点】

    　　食品价格拖累8 月CPI 增速，CPI 与核心CPI 出现背离8 月份食品价格增速-4.3%，远低于非食品价格的0.5%，食品价格走低主要受到猪肉、蔬菜价格的拖累，去年同时期由于高温多雨天气频发导致基数上升，而与其他年份相比今年猪肉、蔬菜价格处于正常区间。排除掉食品和能源价格的影响后，8 月份核心CPI 同比上涨0.9%，连续第四个月保持回升态势，与CPI 的趋势出现背离。核心CPI 的上升主要是受到服装、生活用品、教育以及医疗价格的带动，而交通价格受到车价降低和汽油价格走低影响继续回落。另外服务价格8 月份同比上涨0.6%，与消费品价格的-1%形成背离。

    　　上游行业“反内卷”促进PPI 同比降幅收窄，关注后续生产到消费的价格传导

    　　8 月份PPI 同比增速为-2.9%，相较7 月时的-3.6%大幅缩窄，主要原因是受到生产资料价格当月降幅从-4.3%缩窄到-3.2%的带动，而生活资料价格增速为-1.7%，下降幅度保持稳定。从行业情况来看，8 月份采掘工业、原材料工业等上游工业部门PPI 环比增速转正，其中采掘工业环比增速达到1.3%。由于本轮“反内卷”涉及上游国企，政策落地较为顺利，因此可以认为“反内卷”对于PPI 的改善具有较好的推动作用。从PPICPI剪刀差来看，8 月份该剪刀差收缩至-2.5%，从过去一段时间的情况　　来看，剪刀差收缩将助推CPI 的回升，但目前PPI 出现回暖主要由于产业上游价格带动，尚未反映在产业链下游，因此当前的价格回升趋势或仍在初步阶段。但伴随上游“反内卷”行动的不断实施，以及此前提出的《提振消费专项行动方案》逐步落地，预期四季度国内物价水平有望保持韧性。 机构：国元国际控股有限公司 研究员：张思达 日期：2025-09-11

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