宏观经济点评：存款加速搬家

　　9 月第二周市场牛市氛围回归，沪指在回调至20 日均线后再度向上突破，中小盘成长股领涨，头部AI 明星股成交热度提升。

    　　在政府债和信贷的拖累下，社融同比增速回落0.2 个百分点至8.8%。

    　　8 月CPI 受食品项拖累回落至-0.4%，PPI 在低基数、反内卷等因素影响下上行至-2.9%。以此估算，本月GDP 平减指数在-1.4%左右。

    　　近期国债收益率持续调整，9 月10 日10 年国债收益率一度突破1.8%的关键点位。

    　　随着多地家电等以旧换新开始进入限量、摇号状况，抢不到券的消费者无疑会延迟自己的购物意愿。以旧换新对居民消费的刺激作用在正在持续减弱。

    　　风险提示

    　　中美贸易摩擦、关税上调和全球供应链调整，或致出口波动及企业利润下滑等风险加大全球地缘政治局势变化及国际市场波动，可能持续影响大宗商品价格及相关行业经营关注后续国内基本面变化，跟踪出口后续景气度波动以及对经济的影响 机构：国金证券股份有限公司 研究员：孙永乐 日期：2025-09-14

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎