宏观周报：中美开展新一轮经贸会谈 海外美联储降息即将落地
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2025-09-15 13:18:29
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1.1 周度回顾（0908-0914）
周一，9月8日。根据海关总署的数据，按美元计，2025年8月全国进出口总值5412.9亿美元，同比增长3.1%；出口3218.1亿美元，同比增长4.4%；进口2194.8亿美元，同比增长1.3%；贸易顺差1023.3亿美元。
周二，9月9日。根据央视新闻的报道，法国总理贝鲁领导的政府在国民议会8日举行的信任投票中未获通过，贝鲁将代表政府向总统马克龙递交辞呈。
周二，9月9日。根据wind，9月9日早盘，日经225指数首次突破44000点，创历史新高。
周三，9月10日。根据国家统计局的数据，8月全国居民消费价格指数（CPI）同比下降0.4%，由7月同比持平转为下跌；8月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.9%，跌幅较7月收窄0.7个百分点。
周四，9月11日。（1）美国物价水平。根据美国劳工部9月11日的数据，美国8月CPI同比2.9%、预期2.9%、前值2.7%，美国8月核心CPI同比3.1%、预期3.1%、前值3.1%。
（2）欧洲央行利率决议。根据欧洲央行9月11日的消息，维持三大政策利率不变。
周五，9月12日。根据中国人民银行的数据，8月末，广义货币（M2）同比增长8.8%；狭义货币（M1）同比增长6.0%；流通中货币（M0）同比增长11.7%。8月末，社会融资规模存量同比增长8.8%；8月社会融资规模增量为2.57万亿元。
周五，9月12日。根据中国人民银行消息，为保持银行体系流动性充裕，2025年9月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。
周五，9月12日。根据商务部消息，商务部新闻发言人就中美在西班牙举行会谈事答记者问。有记者问：美方消息称，美国财长贝森特近日将在西班牙马德里与国务院副总理何立峰举行会谈，请问商务部可否确认该消息？答：经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于9月14日至17日率团赴西班牙与美方举行会谈。双方将讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题。
周五，9月12日。（1）美国商务部滥用出口管制。根据中国商务部消息，商务部新闻发言人就美将我多家实体列入出口管制“实体清单”事答记者问。有记者问：我们注意到美东时间2025年9月12日，美商务部宣布将多家中国实体列入出口管制“实体清单”。答：
中方注意到，美国商务部泛化国家安全、滥用出口管制，对半导体、生物科技、航空航天、商贸物流等领域多家中国实体实施制裁。美方假借维护国际秩序和国家安全之名，行单边、霸凌主义之实，将一己私利凌驾于他国发展权利之上，打压遏制包括中国在内的各国企业，破坏其他国家之间正常的商业往来，严重扭曲全球市场，损害企业合法权益，破坏全球供应链产业链安全稳定，中方对此坚决反对。（2）中国商务部对美发起反歧视立案调查和反倾销立案调查。根据中国商务部消息，《商务部公告2025年第50号 公布就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查》以及《商务部公告2025年第27号 公布对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查》发布。
中美将举行新一轮经贸会谈，非关税经贸议题或为本次会谈重要内容。当然，美方单边关税措施仍是会谈重点。关于本次经贸会谈，总体谨慎乐观。根据此前8月12日中美双方发布的《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天，因此，豁免截止时间为11月10日。美国商务部此时滥用出口管制，或意在为经贸会谈增加筹码。中国商务部对美发起反歧视立案调查和反倾销立案调查，将利好模拟芯片国产替代相关行业。
国内方面。总量上，8月出口录得小幅增长、总体维持高规模。从1-8月出口累计来看，累计增幅为5.9%，增幅较去年同期扩大1.22个百分点，较今年1-7月收窄0.2个百分点，总体稳健。8月物价水平相对好转，CPI同比略有回落，PPI同比跌幅显著收窄。8月货币供给结构性矛盾再度改善，社融增量相对回升。9月买断式逆回购净投放量为3000亿元，规模与8月持平，净投放量为今年3月以来的单月最高，基础货币投放延续宽松。
海外方面。美国8月CPI同比略有上行，总体相对温和，物价水平不是美联储9月降息操作的障碍。根据CME美元利率期货显示，截至9月12日，市场预计美联储9月18日降息25个基点的概率为93.9%，降息50个基点的概率为6.1%；年内累计降息幅度或为75个基点。美国8月CPI数据发布后，美元指数相对走低。9月9日，法国总理贝鲁向总统马克龙递交辞呈，贝鲁成为一年多来第三位被迫下台的法国总理。投票结果发布后，欧元兑美元相对走高，欧元相对升值。市场预计，后期法国扩张性财政政策或存在调整空间。9月7日，日本首相石破茂宣布辞去自民党总裁职务，这也意味着其将辞去日本首相职位。目前，市场预计，有可能接替石破茂成为下任自民党总裁以及日本首相的人选包括前经济安全保障担当大臣高市早苗。
由于高市早苗倾向于扩张性的财政政策，将有利于日本股市，但是或将带动日元相对走贬。
需要注意的是，日本首相以及相关政策仍然存在不确定性。欧洲央行维持利率不变，符合预期。 机构：国信期货有限责任公司 研究员：张俊峰 日期：2025-09-15
周一，9月8日。根据海关总署的数据，按美元计，2025年8月全国进出口总值5412.9亿美元，同比增长3.1%；出口3218.1亿美元，同比增长4.4%；进口2194.8亿美元，同比增长1.3%；贸易顺差1023.3亿美元。
周二，9月9日。根据央视新闻的报道，法国总理贝鲁领导的政府在国民议会8日举行的信任投票中未获通过，贝鲁将代表政府向总统马克龙递交辞呈。
周二，9月9日。根据wind，9月9日早盘，日经225指数首次突破44000点，创历史新高。
周三，9月10日。根据国家统计局的数据，8月全国居民消费价格指数（CPI）同比下降0.4%，由7月同比持平转为下跌；8月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.9%，跌幅较7月收窄0.7个百分点。
周四，9月11日。（1）美国物价水平。根据美国劳工部9月11日的数据，美国8月CPI同比2.9%、预期2.9%、前值2.7%，美国8月核心CPI同比3.1%、预期3.1%、前值3.1%。
（2）欧洲央行利率决议。根据欧洲央行9月11日的消息，维持三大政策利率不变。
周五，9月12日。根据中国人民银行的数据，8月末，广义货币（M2）同比增长8.8%；狭义货币（M1）同比增长6.0%；流通中货币（M0）同比增长11.7%。8月末，社会融资规模存量同比增长8.8%；8月社会融资规模增量为2.57万亿元。
周五，9月12日。根据中国人民银行消息，为保持银行体系流动性充裕，2025年9月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。
周五，9月12日。根据商务部消息，商务部新闻发言人就中美在西班牙举行会谈事答记者问。有记者问：美方消息称，美国财长贝森特近日将在西班牙马德里与国务院副总理何立峰举行会谈，请问商务部可否确认该消息？答：经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于9月14日至17日率团赴西班牙与美方举行会谈。双方将讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题。
周五，9月12日。（1）美国商务部滥用出口管制。根据中国商务部消息，商务部新闻发言人就美将我多家实体列入出口管制“实体清单”事答记者问。有记者问：我们注意到美东时间2025年9月12日，美商务部宣布将多家中国实体列入出口管制“实体清单”。答：
中方注意到，美国商务部泛化国家安全、滥用出口管制，对半导体、生物科技、航空航天、商贸物流等领域多家中国实体实施制裁。美方假借维护国际秩序和国家安全之名，行单边、霸凌主义之实，将一己私利凌驾于他国发展权利之上，打压遏制包括中国在内的各国企业，破坏其他国家之间正常的商业往来，严重扭曲全球市场，损害企业合法权益，破坏全球供应链产业链安全稳定，中方对此坚决反对。（2）中国商务部对美发起反歧视立案调查和反倾销立案调查。根据中国商务部消息，《商务部公告2025年第50号 公布就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查》以及《商务部公告2025年第27号 公布对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查》发布。
中美将举行新一轮经贸会谈，非关税经贸议题或为本次会谈重要内容。当然，美方单边关税措施仍是会谈重点。关于本次经贸会谈，总体谨慎乐观。根据此前8月12日中美双方发布的《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天，因此，豁免截止时间为11月10日。美国商务部此时滥用出口管制，或意在为经贸会谈增加筹码。中国商务部对美发起反歧视立案调查和反倾销立案调查，将利好模拟芯片国产替代相关行业。
国内方面。总量上，8月出口录得小幅增长、总体维持高规模。从1-8月出口累计来看，累计增幅为5.9%，增幅较去年同期扩大1.22个百分点，较今年1-7月收窄0.2个百分点，总体稳健。8月物价水平相对好转，CPI同比略有回落，PPI同比跌幅显著收窄。8月货币供给结构性矛盾再度改善，社融增量相对回升。9月买断式逆回购净投放量为3000亿元，规模与8月持平，净投放量为今年3月以来的单月最高，基础货币投放延续宽松。
海外方面。美国8月CPI同比略有上行，总体相对温和，物价水平不是美联储9月降息操作的障碍。根据CME美元利率期货显示，截至9月12日，市场预计美联储9月18日降息25个基点的概率为93.9%，降息50个基点的概率为6.1%；年内累计降息幅度或为75个基点。美国8月CPI数据发布后，美元指数相对走低。9月9日，法国总理贝鲁向总统马克龙递交辞呈，贝鲁成为一年多来第三位被迫下台的法国总理。投票结果发布后，欧元兑美元相对走高，欧元相对升值。市场预计，后期法国扩张性财政政策或存在调整空间。9月7日，日本首相石破茂宣布辞去自民党总裁职务，这也意味着其将辞去日本首相职位。目前，市场预计，有可能接替石破茂成为下任自民党总裁以及日本首相的人选包括前经济安全保障担当大臣高市早苗。
由于高市早苗倾向于扩张性的财政政策，将有利于日本股市，但是或将带动日元相对走贬。
需要注意的是，日本首相以及相关政策仍然存在不确定性。欧洲央行维持利率不变，符合预期。 机构：国信期货有限责任公司 研究员：张俊峰 日期：2025-09-15
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