中美宏观经济与大类资产配置

美国

    　　经济短期滞胀：房地产滞胀，消费增速放缓，通胀反弹，企业盈利增速下降。

    　　政策宽松：美联储9-12月降息两次，明年降息两次，政策利率最终降至3.25%-3.5%；白宫对美联储控制可能加剧通胀预期不稳，削弱美元低位；财政赤字率小幅下降。

    　　大类资产配置：超配大宗商品，标配股票与现金，低配债券，看空美元，看多欧元、英镑与新兴市场货币。股市进入牛市后期，短期看好医疗、必选消费、通讯服务、材料、工业等板块。美国股指牛长熊短，不断创新高，适合长期定投。

    中国

    　　经济弱复苏：房地产筑底，家庭消费改善，通缩见底，企业盈利止跌。

    　　政策宽松：货币流动性延续宽松，4Q再次降息10个基点，利率降至低位；财政政策保持扩张；反内卷与去产能政策启动。

    　　大类资产配置：超配股票，标配大宗商品和债券，低配现金，人民币温和升值。股市进入牛市第二阶段，板块轮动。短期看好AI硬件与应用、互联网、医疗、化工、机械设备、必选消费等。中国股指牛短熊长，仅少部分股票牛长熊短，长期投资重选股，短期投资重择时。 机构：招银国际证券有限公司 研究员：叶丙南 日期：2025-09-16

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎