2025年8月经济增长数据点评：餐饮消费增速回升

　　事项：

    　　国家统计局发布2025 年8 月主要增长数据。

    　　平安观点：

    　　8 月中国经济三产强于二产，供给强于需求。生产端，工业增加值和服务业生产指数分别同比增长5.2%和5.6%，分别较上月放缓0.5 和0.2 个百分点。

    　　工业产销率同比连续第三个月回升，至-0.1%，供需不平衡问题有所改善。

    　　需求端，社会消费品零售总额当月同比增长3.4%，固定资产投资完成额累计同比增长0.5%，分别较上月放缓0.3 和1.1 个百分点。

    　　高技术制造业、生产性服务业分别支撑工业和服务业表现。工业方面，8 月高技术制造业增加值增长9.3%，持平于上月，显著高于全部规上工业增加值。出口交货值增长-0.4%，较上月回落1.2 个百分点，与海关出口数据放缓相一致，显示出口对工业生产的带动作用有所减弱。服务业方面，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业，租赁和商务服务业生产指数同比分别增长12.1%、9.2%、7.4%，均快于服务业生产指数，分别较上月提升0.2、提升0.5、放缓0.6 个百分点。资本市场表现优异带动金融业加快增长。

    　　餐饮消费增速回升，“以旧换新”政策效果继续显现。8 月餐饮收入同比增长2.1%、商品零售增长3.6%，分别比上月提升1 个、放缓0.4 个百分点。从限额以上单位零售额来看，“以旧换新”相关商品表现存在分化：家电音像类、通讯器材类、家具类零售额增速高位放缓，而文化办公用品和汽车类零售额增速有所企稳。这一方面体现政策效果或有递减，另一方面或也受到房地产后周期影响，8 月建筑装潢类消费同比跌幅亦有扩大。此外，烟酒、食品类消费增长放缓较为明显；受国际油价下跌和金价上涨影响，石油制品类继续对消费增长形成拖累、金银珠宝类消费增长显著加快。

    　　固定资产投资增速放缓。1-8 月，基础设施投资同比增长2.0%，制造业投资增长5.1%，房地产开发投资下降12.9%，分别较上月下降1.2 个、1.1 个、0.9 个百分点。1）基建投资或受到部分地区高温暴雨频发的天气扰动，同时今年财政预算内资金侧重于民生领域，而投向基建领域资金受到国债和专项债发行和投向节奏的影响，可能同时压制了8 月基建投资增速。2）服务领域中的教育、卫生和社会工作、文体娱乐行业固定资产投资增速分别放缓至-5.2%、-8%、1.2%，后续具有稳投资的潜力。3）民间投资同比下降0.8 个百分点至-2.3%，其中，房地产开发民间投资下降16.7%，下拉全部民间投资增速4.5 个百分点。4）商品房销售面积同比降至-4.7%，70 大中城市新房价格指数同比回升至-3%、二手房价格同比回升至-5.5%。国家统计局表示，促进房地产止跌回稳还需要继续努力。

    　　8 月中国经济增长动能有所放缓，政策有望加力稳增长。预计三季度末有望落地新型政策性金融工具；财政部表示将提前下达部分2026 年新增地方政府债务限额；《求是》新发习总书记文章，重申了“着力整治企业低价无序竞争乱象”；国新办将于9 月17 日举行“扩大服务消费有关政策”发布会。

    　　风险提示：稳增长政策效果不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：钟正生/张璐 日期：2025-09-16

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