周度经济观察：如何理解8月经济数据

　　内容提要

    　　8 月经济延续了7 月的表现，总需求不足是当前经济的主要特征。投资、消费、出口的全面减速意味着经济下行的压力趋于增加，经济体自发企稳的难度在上升，未来经济的走向主要取决于稳增长政策的力度。实际增速回落、价格触底抬升或许是未来一段时间里经济的状态，而名义增速的回升面临诸多不确定性。

    　　考虑到政府债的发行高峰已经过去，未来社融的增速可能更多与信贷投放的情况相关，这意味着年内社融的高点也已经出现，未来存在逐步回落的风险。

    　　在美国非农数据超预期走弱以及通胀数据温和回升的背景下，市场降息预期维持高位。当前市场预期2025 年美联储降息次数约为3 次，9 月降息25BP 的概率较高。考虑到年内减税政策与降息的落地或对美国经济形成额外支撑，我们认为美股有望延续偏强表现。

    　　风险提示：（1）地缘政治风险 （2）政策出台超预期 机构：国投证券股份有限公司 研究员：袁方/张端怡 日期：2025-09-16

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