1月制造业PMI：外需走弱叠加节日因素 制造业PMI景气走弱 后续走势有待节后进一步观察

　　1月制造业PMI指数49.1%，前值50.1%，预期50.1%，近5年均值50.1%。总体看，外需或受抢出口剩激提前释放，2025年1MF等组织对世界经济和贸易增长预期乐观的情况下，外需大幅转弱。叠加国内假日因素，企业以加速订单交付、解约库存成本为主，节后需持续观察春节影响后主要指标的走势。

    　　生产端，生产指数49.8%，前值52.1%，下降2.3个百分点，近五年李节性均值51.3%，企业生产活跃度回落至枯荣线以下。其中，代表新出口订单指数 46.4%，前值48.3%，回落1.9个百分点，外需预期内进一步走弱，外需的不确定性将成为2025年常态。“新订单-新出口订单”指数差2.8个百分点，较前值上涨0.1个百分点，内需仍然稳定，当期表现出小幅扩张，持续性还需进一步观察。

    　　价格端，原材料购进价格指数49.5%，前值48.2%，上升1.3个百分点；出厂价格指数47.4%，前值46.7%，上升0.7个百分点。出厂价格涨幅跑输购进价格0.6个百分点。前端价格主要受国际石化等大宗商品价格上涨影响。但内需没有明显转向扩张，供需缺口制约后端价格仍在低位。

    　　库存周期角度，用“新订单一产成品库存”判断需求，二者剪力差2.7个百分点，前值3.1个百分点。理论上，企业现有产成品库存不能满足新订单，短期内有动力加大生产，会带动采购量增加和原材料购入。但过去产成品库存反弹的趋势未能持续，库存周期缺之上行动力。1月采购量指数、原材料库存指数以及产成品库存指数环比分别变动-2.3、-0.6和-1.4个百分点。

    　　非制造业PM1指数50.2%，前值52.2%，预期52.2%。从构成非制造业PM1指标体系的主要分项看，建筑业和服务业均景气回落，新订单无其是新出口订单拖累较大。

    　　从大中小企业分析，大中型企业景气高位震荡，小型企业景气低位承压，就业压力仍然较大。小企业对出口和服务业需求感，当期外需回落和服务业的不景气对小企业经营造成压力。

    风险提示：PMI超预期下跌