8月经济数据点评：经济稳中趋缓 地产仍是拖累

　　2025 年8 月规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%，较前值均有回落。分三大门类看，制造业增速虽有回落，但依旧是拉动工业增长的主力。采矿业增加值同比增长5.1%（前值5.0%），制造业同比增长5.7%（前值6.2%），电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长2.4%（（前值3.3%），或与夏季用电高峰过后需求季节性回落有关。从行业结构来看，新动能相关行业增长强劲。8 月，高技术制造业增加值同比上升并且快于全部规模以上工业4.1pct，对全部规上工业增长的贡献率为28.5%。服务器、移动通信基站设备、模拟芯片等产品产量均有增长。装备制造业增加值同比保持增长且快于全部规模以上工业增加值2.9pct。传统行业中，部分行业受需求放缓影响，增速有所下滑。

    　　2025 年8 月社会消费品零售总额同比增长3.4%，较7 月回落0.3pct。

    　　按经营单位所在地分，乡村消费增速持续高于城镇，反映出乡村消费市场潜力较大，随着乡村振兴战略的深入推进，乡村消费有望继续保持较快增长。按消费类型分，8 月商品零售额修复节奏稍微放缓,餐饮收入同环比均有提升。从商品零售结构看，近八成商品类别零售额实现增长，超三成商品类别实现两位数增长。可选消费方面，得益于“以旧换新”“消费券补贴”等政策工具的精准发力，部分以旧换新商品销售保持较快增长。除此之外，服务消费促进政策持续落地显效，服务消费场景融合拓展，服务消费市场保持较快增长。1—8 月份，文体休闲服务类、旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类零售额均为两位数增长。暑期档电影票房与观影人次达均超过去年同档期。从结构上看，线上消费连续加快，线上消费对线下消费的替代与补充作用持续强化。

    　　2025 年1-8 月，全国固定资产投资（不含农户）累计增长0.5%，延续回落。扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长4.2%，反映制造业和部分基建领域仍具备一定韧性。从结构上看，制造业投资继续扮演主力角色。1-8 月，制造业投资同比延续了中速扩张态势，是固定资产投资整体保持正增长的重要支撑力量。房地产开发投资继续收缩，对固定资产投资形成拖累。1-8 月房屋新开工、竣工、施工面积累计同比较前值均有下降，反映新建项目开工不足、竣工进度放缓、在建工程动能减弱。销售端持续走弱，显示购房需求修复乏力，居民观望情绪仍未明显缓解。“两重”建设扎实推进，重点领域基础设施投资增势良好。1-8 月，基础设施投资同比增长2.0%，或受部分地区高温、暴雨等极端天气扰动，较前值回落但仍高于全部　　投资增速1.5 个百分点，对整体投资形成0.4 个百分点的拉动作用。值得关注的是，民间资本在基建领域的活跃度仍较高，或反映在政策引导下社会资本持续保持较高参与度。

    　　风险提示：经济恢复不及预期，稳增长政策不及预期。 机构：麦高证券有限责任公司 研究员：刘娟秀 日期：2025-09-17

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