宏观事件点评：降息25BP符合预期

　　核心要点：

    　　事件

    　　北京时间9 月18 日，美联储宣布降息25 个基点。

    　　就业恶化是降息主因

    　　美联储降息25bp 基本符合市场预期，此次FOMC 决议以11 票赞成、1票反对通过，唯一反对意见来自新任理事斯蒂芬米兰（由特朗普提名），他主张降息50bp。根据最新的点阵图显示，大部分官员认为美联储应在年内继续降息两次。

    　　美联储货币政策框架主要锚定就业市场和通胀水平。目前看，美联储认为可能就业的恶化更加棘手。会后声明再次将经济活动描述为“有所放缓”，并新增表述称“就业增速放慢”，同时不再将劳动力市场描述为“稳健（solid）”。

    　　根据Wind 数据，美联储货币政策框架主要锚定就业市场和通胀水平。

    　　从近期的月度数据表现来看，通胀水平基本符合预期，并未受关税影响呈现明显的再通胀风险。但美国就业数据急剧恶化，根据Wind 数据，8月非农就业人数仅增加2.2 万人，远低于市场预期的7.5 万人，失业率升至4.3%，创近四年新高。我们认为，美国就业数据反映的已不仅仅是“放缓”而是“失速”。因此，大幅下修的就业数据也是此次美联储降息的主要驱动因素。

    　　此外，若特朗普对美联储影响力持续加大，预计未来美联储降息可能会更加激进。同时，美国联邦基金利率作为无风险利率定价之矛也会对全球资产的估值形成扰动。

    　　人民币汇率保持平稳

    　　首先，从股市的角度，我们认为港股受益的确定性较强。港股看涨的逻辑是美联储降息提供的流动性助推效应。我们认为，港股科技股弹性可能更大。若我国货币政策在未来跟随降息，则非银金融板块也有望迎来上涨。

    　　其次，从债市的角度，美联储降息将首先影响美债利率，美债利率的下行会压缩中美利差，理论上将促使一部分外资增配中国债券。但实践中，由于中国国债收益率也处于相对低位，且中美利差仍处于倒挂状态，预计增配中国债券的体量将相当有限。

    　　第三，从商品的角度，美联储降息或有利于黄金进一步上涨。黄金和美元具有负相关性，具有“避险属性”的黄金也是市场在逐步抛弃美元资产后较为理想的投资选项。根据Wind 数据，截至9 月16 日，COMEX黄金期货收盘价已经攀升至3690 美元/盎司。但在美联储降息叠加美元贬值背景下，黄金在中长期维度依然具备投资价值。

    　　第四，从汇率的角度，弱美元可能是中长叙事，人民币汇率将维持韧性，区间可能在7.0~7.2 之间。

    　　投资建议

    　　美联储9 月降息25bp 基本符合预期，我们认为美联储降息也会我国货币政策宽松打开了空间，从“924”政策组合拳复盘看，美联储先是宣布降息，在随后的几周内，我国央行也采取了降息操作。因此，结合当前国内宏观经济看，预计央行降息也可能在不久后落地。 建议关注黄金和港股投资机会。

    　　风险提示

    　　中美关税进一步升级；国内宽松政策不及预期；地缘政治冲突超期。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：何超 日期：2025-09-18

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