1月经济数据前瞻：春节消费活跃 CPI可能回升

　　统计局和海关不单独公布1 月经济活动和贸易数据，1-2 月累计数据要等到3 月发布。从PMI 和高频数据看，1 月制造业和出口受到春节扰动；但春节期间消费较为活跃，而且春节假期增加一天有利于消费增长。

    　　制造业受到春节扰动。1 月制造业PMI 回落1 个百分点至49.1%。今年春节是1 月29 日，时间较早。1 月制造业PMI 受到偏早春节扰动，和相似早晚春节时间的年份相比，今年1 月也偏弱，反映制造业增长动能有所放缓。从高频数据看，1 月前两旬粗钢日均产量略仍高于去年同期，1 月前24 天半钢胎开工率高于去年同期。

    　　贸易摩擦可能给进出口造成扰动。1 月韩国出口同比下降5.1%，同样受到春节影响。中国制造业PMI 出口新订单1 月下降1.9 个百分点至46.4%。2 月1 日，美国白宫宣布以芬太尼等问题为由对中国输美产品加征10%关税[2]。2 月4 日，中国国务院关税税则委员会宣布自2 月10 日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税[2]。

    　　贸易摩擦可能给未来几个月进出口造成扰动。

    　　春节期间消费较为活跃。2 月4 日正月初七，全国铁路发送旅客1690万人次，创春运单日旅客发送量历史新高，春运以来铁路运输人数高于去年同期。春节期间，电影票房创历年新高，反映观影消费需求较为旺盛。此外，春节期间是消费旺季，而今年春节假期比去年增加1 天，有利于消费增长。

    　　CPI 可能回升。今年春节在1 月末，临近春节食品价格季节性回升。

    　　国际油价上涨带动国内成品油价格回升。预计1 月CPI 同比增长0.3%，较12 月增速0.1%有所回升。1 月制造业PMI 原材料购进价格指数和出厂价格指数回升，南华工业品指数也出现回升。

    　　预计1 月PPI 同比下降2.1%，较12 月同比跌幅2.3%收窄。

    　　社融增速可能回落。春节前票据利率有所回升，反映票据需求改善。

    　　但今年春节偏早，可能不利于1 月信贷投放。预计1 月新增贷款4.6 万亿元，低于去年同期4.92 万亿元。1 月政府净融资高于同期。预计1 月新增社融6.4 万亿元，接近去年同期6.47 万亿元；存量社融同比增长7.8%，较12 月增速8%回落。今年春节早，财政存款可能提前投放，有利于M2 增速。预计1 月M2 同比增长7.5%，较1 月增速7.3%回升。

    　　风险提示：房地产市场下滑，外需放缓，宏观政策不及预期。