宏观政策跟踪：假期宏观数据和事件综述

　　资产表现

    　　2025 年春节，1 月27 日下午3 点至2 月4 日下午5 点，COMEX 白银期货上涨5.67%，天然气期货上涨5.57%；伦镍下跌3.46%，WTI 原油期货下跌3.34%。权益市场上，恒生指数上涨2.99%。

    　　宏观跟踪

    　　宏观数据

    　　全球经济景气回升：全球1 月制造业PMI 景气度上升，1 月摩根大通全球制造业PMI 回升至50.1，为2024 年6 月以来首次扩张，提振风险资产信心。

    　　中美经济出现分化：美国1 月ISM 制造业PMI 指数50.9，为2024 年3 月以来首次扩张；但库存指数从12 月的48.4 下降2.5 个点至45.9。中国1 月制造业PMI 为49.1，比上月下降1.0 个百分点，主要受春节假日等因素影响。

    　　宏观事件

    　　贸易不确定性上升：贸易战2.0 正式开打，中国通过多维度进行了反制，全球贸易不确定性将持续上升。从反制来看，其一加强对于钨、碲、铋、钼、铟等关键物资的出口管制；其二对于美国企业的反制措施加强，将服装企业和基因测序企业列入不可靠实体清单，对科技巨头发起反垄断调查。其三对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中对美国出口的煤炭和液化天然气加征15%关税，影响美国能源产业链，对美国原油、农业机械、大排量汽车和皮卡加征10%关税，这将影响到特朗普的重要选民基础——美国的农业州和工业州。

    　　美联储暂停降息：美联储如期按兵不动，欧央行继续降息25 个基点，美元流动性将面临继续收缩的压力，或增加对于美元资产的估值压力，而货币政策的分化一定程度上也对非美资产带来短期调整风险。

    　　DeepSeek 的斯普特尼克时刻：2021 年以来的一系列事件最直接的影响是打破了美国技术垄断的神话，美国科技股票市场调整风险增加。从人工智能产业链上游关键原材料的出口管制，到中游模型、算力垄断的打破，增加了美国AI 资本支出回落的担忧。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，金融市场波动风险