2025年9月经济数据预测

　　立足当下，放眼长远，目前进入新一轮逆周期政策的等待期。1、政策对新质生产力的发展保持不变，对长期转型的关注暂时压过短期波动。高新技术行业的出口增速、投资增速、生产速度均处于较好的水平，EPMI 回升显示未来两个月高新技术产品出口仍然旺盛。2、对金融稳定的重视压过了对传统行业下滑的关注。房地产行业持续下滑， 社会零售消费走弱等并未影响资本市场稳定。资本市场1/4 的市值是科技股带来的，已经超过了银行、非银和房地产市值。经济转型与资本市场密切相关。3、对风险的关注一如既往。2025 年三季度我国所面临的系统性金融风险降低，与美国的贸易冲突取得进展，整体外部风险同样下降。在总量不出现失速的情况下，政策层的主要关注仍然在经济结构性变化上。新经济的持续上行和传统周期行业的调整被视为常态。

    　　9 月份经济有所反弹，外需再次占主导。9 月份进入秋季生产高峰期，出口仍然处于高位，旺季带动下的生产回升。9 月份经济表现超过8 月份，但是仍然是外需主导。9 月内需继续偏弱，但消费增速可能平稳，鉴于三季度政策主线并不是稳经济，房地产投资增速和基建投资增速可能继续下滑，直到四季度更多政策出台。

    　　9 月金融继续好于经济。政府资金持续投入，资本市场持续向好，企业的资金情况好转，金融活化持续，M1 上行持续，M2 上升速度有所减缓。鉴于2024年8 月开始政府债务融资增加，三季度社会融资存量增速稍有回落，9 月份增速回落0.2pct。

    　　9 月物价继续上行，PPI 下降速度减缓，CPI 重新回正。PPI 已经连续下行35个月，下行动能大幅减弱。反内卷措施在缓慢发挥作用，带动PPI 环比小幅上行，同比增速下行速度减缓。四季度CPI 进入季节性上行，而PPI 的持续回升需要政策的推进或者海外需求的好转。

    　　对于全年经济走势保持“前高后低”判断不变。下半年经济名义增长率比上半年下滑，物价小幅回升，实际GDP 增长回落，下半年预计在4.5%~4.8%之间运行，全年经济增长达到5.0%。要注意到PPI 的上行可能来自于量减价增或政府投资，那么PPI 回升的过程可能伴随着经济的下行，直至PPI 回升更为稳定，经济才会重新上行。

    　　风险提示：国内经济复苏不及预期的风险， 国内政策落实不及预期的风险，政策效果不及预期的风险， 海外加息及经济衰退的风险， 地缘政治扩大的风险，贸易形势超预期变化的风险。 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：张迪/许冬石/詹璐/吕雷/赵红蕾/铁伟奥 日期：2025-09-27

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎