中国盈利系列十四：装备制造支撑 盈利持续向好

　　宏观事件

    　　9 月27 日周六，国家统计局公布数据显示，2025 年1—8 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7 亿元，同比增长0.9%。8 月份，规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%。

    　　核心观点

    　　盈利持续改善

    　　总量：盈利改善态势巩固，累计利润由降转增。 2025 年1—8 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46,929.7 亿元，同比增长0.9%（按可比口径计算），增速由1—7 月份的下降1.7%转为正增长，扭转了此前累计利润持续下降的态势。单月来看，8 月份利润同比大幅增长20.4%，较7 月份的下降1.5%显著改善。制造业继续保持较好增势，1—8 月份利润同比增长7.4%，较1—7 月份加快2.6 个百分点，对工业整体利润回升贡献突出。营业收入方面，1—8 月同比增长2.3%，为企业盈利恢复提供了基础。

    　　结构：装备制造业支撑有力，多数行业利润改善。 “两新”政策效果持续显现，装备制造业作为“压舱石”作用明显。1—8 月份，装备制造业利润同比增长7.2%，拉动规模以上工业利润增长2.5 个百分点。其中，铁路船舶航空航天运输设备、电气机械行业利润增长显著，增速分别达37.3%和11.5%；专用设备、电子行业利润分别增长6.9%和7.2%。

    　　同时，原材料制造业利润同比增长22.1%，较1—7 月份加快10.0 个百分点；消费品制造业利润由1—7 月份的下降2.2%转为增长1.4%，其中酒饮料茶、农副食品加工等行业增速较快。此外，私营企业利润同比增长3.3%，增速高于全部规上工业平均水平。

    　　而上游采矿业利润同比下降30.6%，部分传统行业仍面临压力。

    　　当前工业利润的修复态势由宏观政策显效、价格回升与去年同期低基数共同推动，并已在实际数据中体现为累计利润由降转增。企业盈利改善既得益于“反内卷”等政策对价格和行业分配格局的优化，也受益于装备制造、原材料等行业的强劲拉动。随着极端天气等短期扰动减弱，以及全国统一大市场建设与“两新”政策持续落地，工业利润有望延续恢复态势。但同时也需关注外部环境复杂严峻、国内市场需求仍显不足、部分行业产能过剩矛盾犹存等挑战，未来仍需通过扩大内需、规范竞争秩序等措施巩固回升基础。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 机构：华泰期货有限公司 研究员：徐闻宇 日期：2025-09-29

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