A股策略周报：节前市场震荡整固 科技催化持续酝酿

　　上周A股延续高位震荡，科技及大盘防御风格均有阶段性表现。海外方面，美元指数在降息落地后反弹，鲍威尔提示美股估值过高压制风偏，三大指数全周震荡下跌0.1%-0.7%。国内方面，节前资金兑现增加市场波动，AI、新能源等科技产业的新催化仍在积累，上证指数震荡上行0.21%，科创50、创业板指、上证50上涨6.47%、1.96%、1.07%，小盘股指数跌幅较深；结构上，申万31个行业仅7个行业收涨，电力设备、电子行业领涨（3%-4%），有色金属受益于商品涨价上涨3.52%，偏防御的公用事业上涨0.28%，消费板块跌幅较深。

    　　海外方面，鲍威尔提示美股估值过高压制风偏，美国8月PCE通胀维持稳定保障降息预期。政策方面，9月23日美联储主席鲍威尔表示，部分资产价格相对历史水平处于高位，如股票价格，但目前并非金融稳定风险高企之时，美联储的职责并非盯住股价或判断合理估值。市场对此解读相对负面，资金风偏受到压制，9/23-9/25美股连续下跌，纳指累计跌1.8%。基本面来看，9月26日，美国公布8月核心PCE物价指数同比增长2.9%，环比增长0.2%，均符合预期，显示通胀态势维持稳定，市场预期美联储将继续维持当前降息节奏，10月降息25BP概率升至87.前7%一（日为85.5%）；同时，美国8月实际消费支出增长0.4%高于预期，仍显韧性；当日美元指数有所回调，美股得益于稳健的经济数据和降息预期，提三振大指数上涨0.4%-0.7%。此外，海外商品市场表现强势。LME铜结算价全周上涨1.9%，主要受供给收紧影响（全球第二大铜精矿GrasBerg因事故停产，母公司自由港正式下调产量指引）；ICE布油结算价上涨4.8%，主要受美国对俄能源买家施压、美国经济数据韧性等因素影响；国际金价在美联储降息后延续强势，全周上涨2.8%。

    　　国内方面，工业企业利润明显改善，科技产业积极催化持续积累。基本面来看，政策显效叠加低基数带动工业企业利润改善。1-8月工业企业利润同比由负转为正增0.9%，当月同比增长20.4%。结构上，装备制造业仍是主要支撑，铁路船舶航空航天、电气机械行业利润实现两位数增长，专用设备、电子行业利润增速加快；原材料制造业利润增速改善明显，主要受需求回暖、价格回升等因素带动。政策方面，货币政策例会强调落实，新一轮十大重点行业稳增长方案陆续落地。三季度货币政策例会研判我国经济运行稳中有进，保留“国内需求不足、物价低位运行”的表述；下阶段政策思路重在落实，表述由Q2的“实施好适度宽松的货币政策”调整为“落实落细适度宽松的货币政策”，删除“加力实施增量政策”、新增“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”的表述。2025-2026年钢铁、建材、石油石化行业的稳增长工作方案陆续落地，此前轻工业、电子信息制造业、汽车、电力装备行业方案已经出台。产业方面，AI、新能源领域的积极催化不断。阿里宣布与英伟达开展合作，并积极推进3800亿元的AI基础设施建设；国产GPU企业摩尔线程科创板IPO成功过会。国家主席习近平提出，2035年我国风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦等绿色转型目标。

    　　综合来看，十一假期前资金博弈放大市场波动，但主要指数仍维持在高位盘整，市场成交也保持在2万亿以上的活跃水平。随着节后资金回流、“十五五”政策预期博弈支撑风偏，市场向上空间仍然可期，科技产业的积极催化也将酝酿更多结构性机会。配置上，继续建议关注三条主线：一是以AI为代表、受益于内外需共振景气向上的科技成长（TMT/机械/军工等）；二是“反内卷”等政策支持景气有望改善的板块（新能源/传统周期等）；三是受益于政策支持且估值不贵的部分消费（新消费等）。此外，红利策略的配置性价比也值得关注。

    　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：陈骁/蒋炯楠 日期：2025-09-29

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