宏观国内周报：基建边际提速 原材料价格回升

　　一周概览

    　　上周国内原材料价格延续回暖态势，沥青出货量同比明显回升，基建活动有所加速。随着新型政策性金融工具投放或在9 月底前落地，有望对投资活动或形成支撑。部分受中秋假期错位扰动，地产成交同比回落，港口高频指标显示出口仍维持韧性。8 月工业企业盈利同比回升至20.4%，主要受到低基数提振，季调后利润率小幅改善、或体现反内卷对价格的效果逐步显现。

    　　高频经济活动跟踪

    　　沥青出货量同比回升，港口高频数据显示9 月至今出口增速维持韧性，汽车消费同比改善，地产成交同比增速回落。出行方面，部分受台风影响，上周地铁客运量及拥堵指数同比均回落，9 月15-21 日国内航班数同比回落0.6%，国际航班数同比增加2.3%。消费方面，上周全国电影票房同比增长61.4%，9 月15-21 日乘用车销量同比增加9.4%。生产方面，焦化/高炉开工率同比上升7.4/6.2 个百分点，但建筑钢材成交量低于去年同期26.4%，水泥开工率亦同比下降2.4 个百分点，沥青周度出货量同比增加13.2 万吨。

    　　出口方面，HDET 高频指标显示9 月1-26 日出口同比上行至6.7%，铁路货运量同比增长2.7%。地产方面，或受中秋假期错位影响，上周44 城新房/22 城二手房成交面积同比由前一周的28.6%/48.8%回落至-21.1%/9.8%，其中一线城市新房成交面积同比从前一周的56.7%减速至31.8%。

    　　价格指标及变化

    　　国际原油上涨，金价续创新高，国内原材料价格大多回升。上周布伦特原油价格环比上行2.9%至69.42 美元/桶，而COMEX 黄金环比上行1.9%至3,789 美元/ 盎司。国内铜/ 动力煤/ 焦煤/ 水泥价格环比分别上行3.4%/0.1%/4.0%/2.4%，螺纹钢环比下行0.6%。农产品价格指数环比上行，其中蔬菜/水果批发价格分别上行2.0%/1.6%，但猪肉批发价环比回落0.3%。

    　　金融市场及资金成本

    　　银行间流动性偏紧，人民币兑一篮子货币汇率上升。上周沪深300 指数周环比上升1.1%，DR007/R007 环比上升2.2/3.8bp；国债收益率曲线趋陡。

    　　上周利率债总发行同比少增5,089 亿元；房地产债发行金额环比上升，股权融资额环比显著上升。汇率方面，上周人民币兑美元汇率较前一周回撤0.26%，对一篮子货币汇率环比上升0.66%。

    　　中观行业景气度追踪

    　　有色金属价格仍然位于上行通道中，沥青装置开工率环比再度走高，光伏产业链价格环比继续上涨，反内卷市场化推进下螺纹钢、水泥价格亦止跌回升。

    　　上周重要经济数据及宏观事件

    　　数据：低基数推动8 月规上工业企业利润同比较7 月的-1.5%上行至20.4%。

    　　重要事件：1）9 月22 日，国务院新闻办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，介绍“十四五”时期金融业发展成就。2）9 月22 日《关于推进能源装备高质量发展的指导意见》发布，明确到2030 年我国能源关键装备产业链供应链实现自主可控，技术和产业体系达全球领先水平。

    　　3）9 月22 日五部门联合发布《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，提出未来行业增加值年均增长4%左右，提升绿色低碳和数字化发展水平。

    　　本周宏观主要观察点

    　　关注9 月PMI 数据（9/30）和国庆中秋假期出行消费情况。

    　　风险提示：关税进一步升级拖累全球贸易需求，地产需求超预期回落。 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：易峘/吴宛忆/常慧丽/王洺硕 日期：2025-09-29

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