数字货币研究：E-HKD：从数字现金到代币化“基石”

　　随着数字资产的发展，央行数字货币成为各个国家及地区货 币发行机构不可避免的议题。为进一步巩固及发展中国香港作为国际金融中心的地位，中国香港自2021年起便开始探索e-HKD 的可行性。作为一种新的中央银行货币形式，e-HKD 被定位为“数字现金”，能够为数字经济提供与实物现金同等的可靠性以及可及性。

    　　香港金管局在2023 年10 月发布的总结报告中指出，e-HKD 能在现有支付体系中增加三方面的独特价值：可编程性、代币化和原子交收。站在数字资产飞速发展的今天回看报告，代币化领域中代币化存款以及代币化资产结算依旧具有深厚的发展潜力。

    　　代币化存款是代币化的热门细分领域，目前尚无通用的行业定义或标准，其核心机制在于将银行对客户负有的存款负债进行数字映射。代币化存款的法律和经济属性与传统存款一致，即代币化存款构成对发行银行的债权，而非对中央银行的直接索偿权。尽管代币化存款与e-HKD在支持方式上是相互独立的，并且其发行不必然涉及央行数字货币，但如果将两者结合，并进一步探索不同代币化实施方案在同一生态系统中整合的可行性，对于优化支付路径具有重要意义。

    　　资产代币化是代币化的另一个重点发展领域，目前已开始深入实体经济，越来越多的真实世界资产具备了数字化资格。通过资产代币化，资产所有者可以接触到新的潜在买家，并能够通过将资产份额化的方式吸引多方投资者，从而拓宽流动性。对于潜在买家而言，这种机制提供了资产细节和交易历史的更高可见性，提升了其投资的确定性和保障。

    　　需要指出的是，e-HKD，尤其是代币化的试验并非独立进行，而是与香港金融管理局的数字金融战略紧密相连。为了确保数字货币生态的全面发展，金管局特意增强了技术支撑环境， 第二阶段的e-HKD 沙盒已与为wCBDC 项目“ProjectEnsemble”所建设的沙盒实现衔接。这一集成创造了一个统一的测试环境，使试点参与者能够验证wCBDC、代币化存款和代币化资产之间的互操作性。通过这种方式，金管局可以为未来所有形式的数字货币和代币化资产交易，在安全、高效的框架下找到更优的结算解决方案，从而为香港巩固其国际资产和财富管理中心的地位提供坚实的金融科技基础。 机构：国泰君安国际控股有限公司 研究员：周浩/孙英超 日期：2025-10-03

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