9月PMI数据点评：生产进一步走强

　　PMI 数据：制造业PMI 有所回升

    　　9 月制造业PMI 为49.8%，前值为49.4%。具体分项来看：1）PMI 生产指数为51.9%，前值为50.8%，回升1.1 个百分点。2）PMI 新订单指数为49.7%，前值为49.5%。PMI 新出口订单指数为47.8%，前值为47.2%。3） PMI 从业人员指数为48.5%，前值为47.9%。4）供货商配送时间指数为50.8%，前值为50.5%。5）PMI 原材料库存指数为48.5%，前值为48.0%。

    　　其他值得关注的分项：1）外贸：新出口订单指数为47.8%，前值为47.2%。进口订单指数为48.1%，前值为48.0%。2）价格：9 月，PMI 出厂价格指数为48.2%，前值为49.1%。9 月，PMI 主要原材料购进价格指数为53.2%，前值为53.3%。 3）预期：9 月，制造业生产经营活动预期指数为54.1%，前值为53.7%。

    　　9 月，建筑业业务活动预期指数为52.4%，前值为51.7%。服务业业务活动预期指数为56.3%。前值为57.0%。

    　　其他行业：1）建筑业：9 月，建筑业商务活动指数为49.3%，比上月上升0.2个百分点，低于去年同期的50.7%。建筑业新订单指数为42.2%，好于去年同期的39.5%。2）服务业：9 月，服务业商务活动指数为50.1%，继续位于扩张区间。3）综合产出：9 月份，综合PMI 产出指数为50.6%，比上月上升0.1 个百分点。

    　　PMI 点评：生产进一步走强

    　　9 月，PMI 指数为49.8%，好于前值的49.4%。主要受益于生产的回升，PMI生产指数为51.9%，好于前值50.8%。

    　　首先：从行业层面来看，9 月生产走强或主要于中下游生产走强有关。9 月，中游装备制造业PMI 指数达到51.9%，好于前值50.5%，其中生产指数达到55%。消费品PMI 指数达到50.6%，好于前值49.2%，其中生产指数接近54%。

    　　其次，从原因来看，或与企业补库以及外需偏强有关。外需方面，从全球制造业PMI 来看，8 月上行至50.9%。从9 月港口集装箱吞吐量数据来看，9 月四周同比增速达到7.3%，此前6-8 月增速分别是3.1%、5.6%、5.9%。补库方面，9 月产成品库存指数为48.2%，较上月上升1.4 个百分点。采购量指数为51.6%，较上月上升1.2 个百分点；从业人员指数为48.5%，较上月上升0.6 个百分点。

    　　再次，对物价而言，终端物价好转仍有待终端需求的好转。从9 月非制造业数据来看，建筑链条和服务消费链条或仍偏弱。对于建筑链条，9 月建筑业PMI指数为49.3%，低于去年同期；高耗能行业PMI 为47.5%，比上月下降0.7 个百分点。对于服务消费链条，“受暑期效应消退影响，与居民出行消费密切相关的餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数落至临界点以下。”从物价表现来看，出厂价格指数继续低于荣枯线，9 月，PMI 出厂价格指数为48.2%，前值为49.1%。9 月，PMI 主要原材料购进价格指数为53.2%，前值为53.3%。

    　　风险提示：

    　　物价偏弱。 机构：华创证券有限责任公司 研究员：张瑜/陆银波 日期：2025-09-30

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