宏观月报：新一轮托底政策来

　　国内：经济基本面偏冷，为完成经济增速目标，四季度政策仍需发力。当前5000 亿新型政策性金融工具已官宣，其资金来源可以是央行，也可以是提高信贷额度或是直接给予发债额度。后续债务空间限额仍有一定概率释放。“反内卷”政策已在PPI 和工业企业利润层面上体现出效果。但当前数据的回升也一定程度归功于去年的低基数，后续回升之路依然曲折。

    　　国外：9 月美联储的降息操作可定性为预防性降息。明年美联储与市场之间有着明显的分歧。假如美联储依然是数据路径依赖的话，那么根据我们的判断，应是市场的定价出了问题。但由于美联储主席换届在即，特朗普任命下的新联储主席可能改变决策方法，因此暂时不好评判。9 月美联储独立性之争仍在持续，预计10 月将继续保持。11 月美国最高法院将开始审议部分关税合法性问题，该事件可能在10 月末或者11 月初引起市场关注。此外，美国政府10 月1 日面临关门风险。但是否最终关门仍存变数。假如美国政府真的关门，此举恐影响经济数据发布，包括周五的非农。美国政府关门对于经济整体来说只是影响节奏，即影响关门当季GDP 环比增速，提振下一季度环比增速。

    风险提示：美国经济超预期走强 国内政策超预期 机构：信达期货有限公司 研究员：戴朝盛 日期：2025-09-30

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