资产配置专题：回不去的繁荣-美国制造业的崛起与衰落

　　大国制造崛起的核心逻辑

    　　回溯英美制造业的崛起历程，尽管两者的路径并不相同，英国是全球贸易网络的外循环，美国则是内需驱动的内循环，但核心的引擎都来自于市场端的扩张，都遵循“市场先行、产业后发”的基本逻辑。早在工业革命前的17 世纪，英国已成为棉纺织品的贸易中心，直到19 世纪二三十年代，英国才真正成为棉纺织业的生产中心。19 世纪的美国是全球人口与经济扩张最快的资本主义国家。

    　　巨大需求牵引下，英美都发生了跨行业技术扩散和迁移。传统产业积累 → 市场需求爆发 → 关联产业技术转化 → 制造业规模化突破。需求是前提，关联技术是条件，而二者的结合才引发了产业革命。

    　　相比于英国在制造业产出全球占比达峰后快速下降，美国在整个20 世纪，长达100 年的时间里都保持了全球遥遥领先的制造业份额，美国制造业曾经的韧性来自哪里

    　　1. 曾经极为齐全的工业门类和极高的出口多样性

    　　2. 较高的产业链配套水平

    　　3. 产业链配套水平在高中低端领域均较高

    　　然而，上世纪90 年代后，美国制造业逐步丧失了领先地位，百年优势的丧失在产业链层面有哪些指征？

    　　美国出现两轮制造业产业链配套水平的大幅下降。1980 年代的第一轮下降主要集中在机械与汽车产业链，其次是化工产业链。2010 年代以后的第二轮下降则完全不同，美国几乎所有制造业品类的配套水平均显著下降。

    　　结论

    　　美国制造业在未来可能会继续衰落，重振难度极大。由于美国已经不再有昔日的本国产业链配套水平，本国制造业需要大量境外配套，关税政策增加GVC贸易成本反而会削弱本土制造业的竞争力。

    　　风险提示：

    　　贸易摩擦扩散。 机构：华创证券有限责任公司 研究员：牛播坤/黄雄 日期：2025-09-30

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