“十五五”资本市场改革与发展的重点前瞻：资本向新 投资于人

　　9 月29 日召开中央政治局会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。9 月30 日， 证监会随即召开“ 十五五” 资本市场规划上市公司和行业机构座谈会，聚焦高质量做好“十五五”资本市场规划思路和举措谋划。下一阶段资本市场改革与发展成为政策关注的重点。

    　　在“两个变局、一个飞跃”的背景下，中国资本市场发展面临新要求和重要战略使命：一是把握全球资本配置调整窗口期，提高中国资本市场的开放程度与吸引力。二是完善与新质生产力更为适配的资本市场制度，为科创企业提供全链条融资支持。三是响应居民资产保值升值、财富管理的迫切需求。

    　　十八大以来，我国资本市场改革大体呈现出“体系建设—制度改革—功能强化”的演进路线：“ 十二五”时期的改革重点在于健全多层次资本市场体系。“十三五”时期开始探索基础制度改革，改革方向由搭建框架逐步转向完善规则与治理。“十四五”时期，政策协同性显著增强，资本市场基础制度实现系统性重塑，同时也更加突出资本市场服务实体经济的功能定位。

    　　资本市场是连接实体经济与居民财富的核心枢纽，“十五五”时期“投资于人”的理念将更为凸显：一方面，资本市场通过提供多元投资渠道，使居民能分享创新企业的成长红利，拓宽财产性收入来源；另一方面，引导社会资本投向科技创新等重点领域，为新质生产力提供坚实的金融支撑。形成居民财富增长与产业升级相互促进的格局，并不断彰显“投资于人”的理念。

    　　基于“十五五”资本市场改革新体系，将沿“促发展”与“守安全”双轨推进，预计资本市场将着力做好以下五大重点工作：

    　　第一，加强制度建设：聚焦适配性、韧性与生态优化。（1）完善多层次资本市场建设，加强对新质生产力的支持。（ 2）建设更具韧性的资本市场， 着力培育耐心资本。（3）优化退市机制，提升资本市场资源配置效率与质量。

    　　第二，深化制度型开放：推动规则对接，支持红筹回归，降低制度壁垒。（1）推动基础设施与制度规则接轨国际成熟资本市场。（ 2） 畅通科技企业跨境融资通道， 吸引境外上市企业回归境内资本市场。（ 3）扩大外资准入范围、降低资本跨境流通的制度性壁垒。

    　　第三，加强行业机构功能性建设：推动行业机构提质增效，数字化转型再加速。

    　　（1）行业机构定位将持续完善，头部券商和中小券商的发展模式将逐渐展现差异化。（2） 支持行业机构加快数字化转型，加快推动人工智能与大模型技术在证券公司传统业务中的深度融合，提升财富管理专业能力。

    　　第四，聚焦“投资于人”理念：提升金融消费者财产性收入，更注重“以人为本”的产业发展。（1）通过提升财富管理水平提高金融消费者财产性收入，引导上市公司通过提高现金分红比例、加大股东股份回购力度等手段，提升投资者获得感。（ 2）引导资源配置到“ 以人为本”的重点产业，实现资本服务于人的目的。

    　　第五，统筹安全与发展： 坚定做好防风险和优监管两大重点工作。（1）防风险：防范股市大幅波动风险；防范数字技术引发的金融风险；审慎引入国际制度。（2）优监管：健全中小投资者保护体系；发展监管科技；完善监管沙盒机制，为合规金融创新提供灵活、高效的测试环境。 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：章俊/吴京/张琦/刘小逸/杨晓 日期：2025-10-04

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