A股策略周报：十一期间国内外有何新变化？

　　十一假期期间，亚洲股市领涨全球。权益方面，10月1日至10月6日期间，日经225指数涨幅达6.7%，韩股、台股也领涨全球，美股三大股指上涨0%-2%。债市方面，10Y美债利率小幅上行2BP至4.18%，30Y日债利率上行超10BP至3.17%。商品方面，白银、铜、黄金涨幅靠前。汇率方面，美元指数小幅上行0.3%，截至9月30日，离岸美元兑人民币汇率收至7.13附近。

    　　海外方面，美国政府陷入停摆，日本或迎来新任首相。一是美国“小非农”、制造业PMI均偏弱。美国9月ADP就业人数减少3.2万人，预期增5万人，前值增5.4万人，9月“小非农”就业数据意外转负，对美联储10月降息预期有所强化。生产端来看，美国9月ISM制造业PMI录得49.1%，较上月48.7%有所回升但仍处荣枯线以下。二是美国政府陷入停摆。美东时间10月1日，美国联邦政府因资金用尽，时隔近七年再度停摆。当地时间10月3日，美国民主党提出的临时拨款法案，以及共和党提出的临时拨款法案均未能获得投票通过，联邦政府继续停摆。受此影响，关键就业和通胀数据延期发布，美联储获得劳动力市场和价格动态滞后，或面临更大的降息压力。三是特朗普继续加码行业关税。当地时间9月29日，特朗普宣布将对进口软木原木及木材征收10%关税，并对进口橱柜、浴室柜及软包木制品加征25%关税。

    　　当地时间10月6日，特朗普表示将对进口中型和重型卡车征收25%的关税。四是日本或迎来新任首相，“安倍经济学”交易回归。当地时间10月4日，高市早苗当选自民党第29任总裁，大概率将成为新一任日本首相。在经济政策方面，高市早苗一定程度上延续“安倍经济学”路线，主张维持货币宽松与扩张性财政政策；日本金融市场也呈现回归“安倍经济学”交易的迹象：10月6日，日经225指数涨幅超4%，创历史新高；日债收益率曲线陡峭化（1年期下行4.5bp而30年期上行10.3bp），日元汇率走软（美元兑日元汇率跌破150）。

    　　国内方面，假期出行热度高位，节后“十五五”交易或临近。一是制造业PMI景气有所回升。我国9月制造业PMI录得49.8%，环比上升0.4个百分点，生产、新订单、新出口订单景气均有回升；非制P造M业I录得50.0%，环比下降0.3个百分点，建筑业PMI环比回升，服务业PMI环比有所回落。二是假期出行热度保持。高根位据交通运输部数据，10月1日至10月6日期间，全社会跨区域人员流动量合计18.3亿人次，较去年同期增长5.2%。根据证券时报报道，国庆期间新疆伊吾胡杨景区、贵州荔波等多个热门旅游景区接待客流量破历史记录。

    　　观影方面，根据灯塔专业版数据，10月1日至10月6日期间，国庆档票房合计达15.4亿元，较去年同期回落21.1%，主要系部分影片提前上映等影响。三是节前政治局会议研究制定“十五五规划”重大问题。9月29日，中共中央政治局会议决定，二十届四中全会于10月20日至23日在北京召开，会议强调，“十五五”时期经济社会发展必须坚持高质量发展，以新发展理念引领发展，因地制宜发展新质生产力；坚持全面深化改革，扩大高水平开放，持续增强发展动力和社会活力；坚持有效市场和有为政府相结合，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用；坚持统筹发展和安全，强化底线思维，有效防范化解各类风险，以新安全格局保障新发展格局。

    　　综合来看，十一期间亚洲股市领涨全球，为节后A股市场形成了良好氛围；后续二十届四中全会或成为关键的政策窗口，同时节后资金面风偏提升，流动性格局的改善也将夯实行情的基础，结构上赚钱效应或呈扩散和分化。建议关注：一是内外需共振下景气向上的科技成长（TMT/机械/军工等）；二是“反内卷”支持下景气有望改善的板块（新能源/电池/传统周期等）；三是受益于政策支持且目前估值不高的消费板块（社服/新消费等）。

    　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：陈骁/靳旭媛 日期：2025-10-08

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