无尽算力与无尽电力：从经济四周期配置大类资产10月篇

　　摘要：

    　　AI泛化进入大规模应用期，对算力需求指数级上升，千行百业激增无尽的算力需求。英伟达对OPEN AI投资1000亿美元，作为建设10GW算力规模数据中心的初始资金。

    　　无尽的算力需求，对应的是指数级增长的无尽的电力需求。美国正在进入电力危机，中国大概率1至2年将重现电荒。

    　　华为AI芯片算力超节点领先英传达两年，中国芯片产业链实现全面的自主可控。算力激增下，半导体设备产业，将持续高景气。

    　　无尽电力竞争下，中国必然将在中美AI博弈中胜出。无尽电力需求，带动储能产业链高景气，光伏需求边际加速。

    　　白银：无尽算力与无尽电力的双重受益商品。

    　　股市风格开始转换，沪深300指数攻守兼备。

    　　美联储政策转向充分就业，容忍通胀，黄金开启自由飞翔。

    　　中下游反内卷背景下，大宗商品需求转淡。

    　　贸易、资本有望双顺差，离岸人民币汇率有望进入6字头。

    　　各项大类资产10月展望：

    　　权益类资产：股市财富效应显现，居民部门储蓄资金向股市大迁移。美联储进入降息周期，海外资金大潮涌向中国资产。

    　　黄金白银：美联储政策转向，黄金开启自由飞翔。白银受益于无尽算力和无尽电力，或引发严重供不应求，上升空间打开。

    　　大宗商品：反内卷背景下，上游资源品需求转弱。

    　　债券类资产：反内卷走出通缩，实际利率趋向于负值。国债市场成为股市上涨的弹药库。

    　　外汇资产：贸易、资本有望双顺差，离岸人民币向7以下进发。 机构：格林大华期货有限公司 研究员：于军礼 日期：2025-10-09

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