宏观研究：积极看多金价

　　核心要点：

    　　事件

    　　截至2025 年10 月8 日，COMEX 黄金期货收盘价报收4030 美元/盎司。

    　　推动金价上涨的三重因素

    　　第一，市场避险需求。当前全球经济仍处复苏初期，伴随近期美国就业数据大幅下修走弱，叠加美国联邦政府停摆风险等事件冲击，加剧了市场对美国财政状况和政治风险的担忧，使得黄金的避险属性凸显。同时，持续的地缘政治冲突也让投资者倾向于选择黄金作为避险工具。

    　　第二，降息周期开启。伴随9 月份美联储降息50bp，以及市场对美联储在年内继续降息的强烈预期，我们认为美联储的降息周期已经启动。美联储降息会导致美元走弱，而美元走弱有利于黄金等大宗商品价格上涨。

    　　第三，全球央行持续购金。球央行是黄金的长期稳定买家。为了分散外汇储备、对冲美元资产的风险，全球央行都在持续增持黄金，这为金价提供了坚实的底层支撑。

    　　黄金后市依然看涨

    　　对于金价未来走势，我们依然偏乐观，但短期波动可能会有所加剧。

    　　首先，驱动金价的不是短期因素，而是美元信用体系的重构这一长期趋势。在巨大的债务压力叠加关税导致的输入性通胀风险背景下，美元资产的基本面将有所弱化，作为美元的替代资产，黄金的吸引力将有一定的持续性。

    　　其次，尽管金价长期看好，但不排除短期的技术性回调。从技术面观察，黄金市场目前处于超买状态，意味着价格可能存在泡沫。因此，在今年第四季度金价可能会出现小幅的回调。此外，如果11 月和12 月黄金ETF 出现季节性资金外流，也可能给金价带来压力。

    　　投资建议

    　　当前，伴随美联储9 月降息25 个基点，黄金进一步上涨的空间也被打开。建议长期投资者可将黄金作为资产配置的一部分，以对冲风险、实现多元化配置为目的。短期投资者仍需密切关注美国相关经济数据和美联储的表态上的边际变化，警惕金价在连续上涨后的技术性回调风险，也可考虑在金价回调至3500 美元附近的关键支撑位再行布局。

    　　风险提示

    　　美元超预期走强；地缘冲突加剧；美国就业数据好于预期。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：何超 日期：2025-10-09

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