宏观专题分析报告：四季度还有增量政策吗？

　　第一，9 月22 日国新办新闻发布会、9 月26 日央行第三季度货币政策例会以及国庆假期人民日报发表“钟才文”七连评都是近期观察政策的窗口。从重要会议和官媒的表述看，政策加码的诉求并不突出。

    　　第二，从完成经济增长目标的角度看，四季度实现全年GDP 增速5%目标压力较小，出台增量政策的必要性偏低。

    　　第三，从四季度的经济承受力来看，尽管消费和出口存在高基数压力，但内生动力仍有韧性，出台增量政策的必要性偏低。

    　　第四，鉴于增量政策的必要性不高，未来一段时间重点或将是存量政策的优化，通过调整存量政策的形式、节奏和用途，支撑经济增长。

    　　第五，从近期政策的表态、实现经济增长目标的必要性、四季度经济的现实压力看，当前政策重心是深化改革。

    　　在经济压力不大、外部环境相对稳定的情况下，无论是反内卷还是要素市场化，都是对深化改革的有力确认。这也是未来“十五五”规划的重要政策方向，通过改革提高全要素增长率，打开经济潜在增长空间。

    　　风险提示

    　　对政策的理解存在偏差，增量政策超预期。 机构：国金证券股份有限公司 研究员：宋雪涛/张馨月 日期：2025-10-10

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