宏观大类资产周报：科技股大幅回调

　　核心要点：

    　　科技股大幅回调

    　　根据Wind 数据，国内权益市场走势出现分化，大盘保持相对稳定，但科创板和创业板面临大幅调整。创业板周跌3.86%，科创50 周跌2.85%。

    　　我们认为，本轮科技股集体回调可能意味着短期内市场风格将有所切换，科技股在近期大幅上涨后出现获益兑现，叠加近期中美贸易出现摩擦升级的迹象，而科技又将是双方博弈的关键领域。在此背景下，市场风险偏好下降也是正常反应。我们预计本轮科技股的调整短期或将持续，在三季报发布后，拥有业绩支撑的企业有望迎来修复行情。

    　　资金面维持宽松

    　　根据Wind 数据，资金面维持宽松，截至10 月10 日，DR001 收于1.34%，DR007 收于1.37%。1 个月SHIBOR 利率收于1.56%，3 个月SHIBOR 利率收于1.58%。9 月美联储降息25bp，我国货币政策并未跟随降息，这既反映了当前市场流动性充裕，无需公开市场操作的主动干预，也表明了我国货币政策“以我为主”的基本论调。但我们预计四季度或国内宏观压力增大，央行将可能出现降准降息的落地。

    　　商品价格涨跌不一

    　　根据Wind 数据，除贵金属外，其余商品价格普遍下跌。截至10 月10日，COMEX 黄金期货结算价报收4036 美元/盎司，黄金表现强势主要与美元资产吸引力下降，美联储降息导致美元指数走弱，以及当前美联储独立性遭受挑战等因素有关。

    　　人民币对美元小幅升值

    　　根据Wind 数据，截至10 月10 日，美元兑人民币即期汇率收于7.12；欧元兑人民币即期汇率收于8.25。今年下半年以来，由于美元走弱，导致人民币相对美元有所升值。

    　　投资建议

    　　全球股市面临调整，科技股回调压力更大。中美贸易摩擦升级、市场风险偏好下降，叠加前期获利盘的抛压增大都是影响因素。我们对A 股冲破4000 点有信心，但在4000 点附近或面临一定压力，指数或在此附近反复震荡。市场风格的切换需要持续关注；资金面维持宽松，SHIBOR利率和DR 利率维持低位运行，美联储9 月降息25bp，我国货币政策并未跟随降息，既反映了当前市场流动性充裕，也表明我国货币政策“以我为主”的立场；黄金继续上涨，但其他商品面临回调，油价因OPEC扩产而有所下降；人民币汇率维持平稳。建议关注中美关税的进一步动态和资本市场的边际变化。

    　　风险提示

    　　中美关税进一步升级；国内宽松政策不及预期；地缘冲突超预期。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：何超 日期：2025-10-12

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