北交所策略专题报告：布局专精特新“金矿” 静待流动性改革破局

　　新三板是服务中小企业重要塔基，处于价值洼地，流动性及融资能力待改善新三板是中国多层次资本市场的重要组成，2006 年自中关村试点起步，2019 年深化改革后形成“基础层-创新层”分层体系，以期满足不同发展阶段中小企业的融资和发展需求。截至2025 年9 月22 日挂牌企业6022 家，创新层占比38.53%。

    　　市场挂牌情况呈现先增后降态势，2017 年挂牌企业数曾达峰值11645 家，截至2025 年8 月降至6009 家；总市值历经2017 年高点后回落，2025 年8 月为22763.9亿元，市盈率16.75 倍。当前面临流动性不足、融资乏力等挑战：做市标的占比仅3.59%，2025 年创新层日均换手率0.17%，个股日均成交额20 万元；融资以定增为主，2024 年募资均值6191.20 万元。目前正通过优化做市商机制、深化与北交所联动等改革改善生态。

    　　新三板新挂牌公司整体质量有所提升，潜在专精特新投资机会成核心看点尽管新三板企业质量呈现两极分化，但整体规模与质量呈现持续提升趋势。新三板挂牌企业规模有所提升。营收方面，2007 年挂牌企业前一年营收均值3386.14万元，2025 年新挂牌企业该均值提升至9.02 亿元。2024 年业绩显示，新三板企业营收多集中于2 亿元以下，1 亿元以下占比44.07%，超50 亿元的有17 家，Top10 为钢银电商、广州医药、源耀农业、翰林汇、中建信息、中钢网、华士食品、巨正源、银丰棉花、祥云股份。盈利上，亏损企业占34.71%，超2 亿元归母净利润的有54 家。2024 年归母净利润超过3 亿元的共23 家，Top10 为中投保、国都证券、杰理科技、首航直升、亚锦科技、华强方特、汇通银行、明泰股份、泰达新材、广州医药。产业链聚集软件服务、机械、硬件设备等行业。行业分布上，新三板企业覆盖广泛，软件服务、机械等行业企业数占比分别达到16%、11%。

    　　专精特新“小巨人”企业，是中国优质中小企业梯度培育体系中的重要力量，新三板是专精特新“小巨人”重要聚集地，截至2025 年9 月22 日新三板专精特新“小巨人”企业达到728 家，且多处于创新层，是板块高质量代表和北交所重要后备军。行业上，新三板专精特新“小巨人”企业多聚焦战略性新兴领域，其中数量较多的Top5 行业为机械（22%）、硬件设备（14%）、化工（13%）、电气设备（9%）、软件服务（9%）。

    　　新三板为中小企业服务“塔基”，美国OTC 市场分层精细化改革或为参考中国已形成沪深北三个交易所，主板、创业板、科创板等多层次资本市场体系，各板块差异化定位。“深改十九条”提到通过优化上市制度、完善交易机制、加强市场互联互通等强化北交所与新三板联动。美国OTC 市场与新三板均服务中小微企业， 2025 年美国OTC 市场进行了结构性改革，通过精细化分层取消原OTC Pink 部分层级，重划分为四个层级，标志其从粗放转向规范透明，利于优化资源配置、降低投资者信息成本，也推动企业提升合规与披露水平，或为新三板市场发展提供参考启示。

    　　风险提示：公司规模较小的风险、政策变化的风险、宏观经济环境改变风险 机构：开源证券股份有限公司 研究员：诸海滨 日期：2025-10-12

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