策略周聚焦：把握特朗普TACO交易

　　中美贸易摩擦再启，本轮贸易摩擦与4 月相比异同点10 月以来中美贸易摩擦再启，涉及领域包括船舶港务费、半导体、稀土、关税。资本市场反应来看，风险资产初步回调，避险资产交易短期升温。

    　　相同点：美方挑起、中方直面与回击。10 月以来中美贸易摩擦是此前4 月贸易摩擦的自然延续，争端并未消失，而是出现美方再次挑起、中方延续直面回击的态度。

    　　不同点：双方应对从雾里开车过渡至摸石头过河。4 月份的关税加征是特朗普执行总统竞选施政纲领的突发举措，其幅度超出预期、涉及范围广泛，对全球资产造成快速系统性冲击。而本次行动并非完全意外，可视为11 月APEC 峰会中美元首会晤前的美方筹码争取，在一定程度上处于双方谈判团队的预期之内，因此对资本市场和大类资产的冲击预计将小于4 月。具体5 点不同：1）品种从泛化到精确；2）中方发挥优势领域作用；3）美方多线作战到单一中国；4）双方经济环境表现韧性；5）双方货币财政空间更为充足。

    　　贸易摩擦影响：基本面无虞，股市短期冲击、中长期重视科技+反内卷历史经验来看，贸易摩擦对于市场定价的分子端、即经济通胀和增长的中长期影响相对有限，对股价的影响更多来自于分母端风险偏好的冲击。所以相比于25/4 当时恐慌回撤后的V 型反弹，本轮摩擦背景下的市场可能更多体现为近半年全球风险资产上涨后的顺势获利了结行为，故我们判断回调的幅度和持续时间都会小于25/4。

    　　短期应对：国家队行为观察+贸易谈判事件跟踪。

    　　中期应对：国内政策以我为主，聚焦内需、价格低位问题，反内卷、十五五依旧是政策重心。

    　　贸易摩擦升级催化高低切与再平衡的必要性

    　　4 月至今市场持续上扬，贸易摩擦或恰好成为结构再平衡的催化事件，从结构再平衡的必要性来看：1）高低切信号已现，当前行业分化程度达60%，分化程度为2010 以来94%分位，信号较强；2）领涨&滞涨行业量价分化加大：看25/4 以来主要领涨行业（通信、有色、电子、电新）和滞涨行业（家电、银行、食饮）量价分化情况显著，领涨行业涨幅平均51%，而滞涨行业平均0%，领涨&滞涨行业内部成交额机构来看，领涨占比由81%进一步升至92%，滞涨行业占比由19%降至8%；3）减持放大；4）热门板块交易热度整体中高位。

    　　再平衡后的结构选择：科技主线+再通胀交易再平衡后基于中期视角之下，我们则建议关注两类机会——1）科技主线：下跌后的新催化一方面在于国产替代加速，另一方面十五五召开在即，新质生产力相关科技制造领域有望获政策聚焦催化。建议关注政策与产业驱动的硬科技赛道，如自主可控主题、算力基建、AI 应用、人形机器人、量子信息/计算、深海科技、核电/可控核聚变等高景气主线赛道，若短期超跌可考虑布局回调；

    　　2）供给偏紧的顺周期板块：反内卷政策下部分行业供需格局持续优化，再通胀逻辑依然成立，整体上贸易摩擦不会改变经济复苏与牛市驱动由流动性转向基本面主导的方向，调整反而是布局主线资产的时机。供给相对偏紧、弹性预期更大的行业主要集中在周期中的有色（工业金属、小金属）、钢铁、化工（农化制品、化学原料）、建材；消费中的养殖、轻纺；制造中的物流、医药、机械；科技中的消费电子、光学光电子。

    　　风险提示：

    　　宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来；测算为历史客观数据框算，或与实际情况存在误差。 机构：华创证券有限责任公司 研究员：姚佩/林昊 日期：2025-10-12

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎