策略点评报告：三重逻辑共振 科技引领A股牛市

　　2024 年开始的 “924 行情”刚满一周年，A 股熊牛转换，但分化显著，以硬科技和新经济代表的创业板指、科创50、北证50 等三大指数涨幅均超过100%，通信、电子、计算机、机械设备、传媒等行业指数涨幅均超过80%。

    　　投资要点

    　　一、宏观顶层战略支持，新兴行业快速发展本轮A 股科技行情，背后有着深刻而坚实的国家战略层级的宏观支撑。国家强调发挥“新型举国体制”优势突破关键核心技术，通过顶层制度设计、产业政策部署和金融资源倾斜，全力推动科技创新，释放新质生产力红利。如国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，国资委要求央企三年内AI 投入超万亿，推动人工智能与经济社会各行业各领域广泛深度融合。并构建“技术-产业-金融”的良性循环，推动技术从实验室走向市场，着力解决“卡脖子”难题。通过深化资本市场改革，引导社保、险资等中长期资金入市，为科技企业提供全生命周期的融资支持。在上述组合拳助力下，新兴行业利润增长较快，计算机、通信和其他电子设备制造业在规上工业企业利润中增速居前。

    　　二、中观技术突破变革，引领中国科技重估随着新一轮技术创新周期启动，AI、机器人、智驾等科技产业催化不断，更多优秀的中国科技企业崭露头角，带领中国在全球科技竞赛中成功突围。DeepSeek 以开源+低价+蒸馏的创新模式，实现了与GPT 相媲美的性能，而价格仅为后者的1/27，展现出极强的性价比优势。宇树机器人在春晚的惊艳亮相、比亚迪开启全民智驾时代、《哪吒2》票房突破120 亿等，共同构成了中国科技平权的多维图景。技术创新与产业变革之下，中国科技资产迎来全面重估。外资机构纷纷调高对中国科技资产的评级。德银发布《中国吞噬世界》报告，认为MSCI 中国指数的估值折价将逐渐消失甚至转为溢价；高盛维持超配评级，将MSCI 中国/沪深300 目标价分别提高到85 和4700；美银更是直接将DeepSeek 比作中国股市的阿里IPO 时刻。当前中美科技竞争已进入新阶段，中国科技企业正从产业链中低端向高端跃迁，从过去的跟随模仿转向并行引领。这一转变在资本市场上的体现尤为明显，随着DeepSeek等自主创新成果的涌现，华为昇腾910B 芯片成为国产智算中心首选；海光信息GPU 性能已对标国际主流产品；寒武纪自研ASIC 芯片在大模型推理场景展现出成本优势，中国科技资　　产逐步从映射行情转为独立行情。

    　　三、微观流动性改善，增量资金助推科技行情随着外资集体转向看多，内外资金再平衡，为A 股科技提供了持续的增量资金支持。全球流动性拐点已至，M2 供应充裕，有助于风偏提升，利好科技估值提升。联储降息带动美元流动性外溢，推动外资积极回补中国科技股仓位。外资和南向资金持续流入港股，助推港股交投活跃度，以科网为代表的科技板块成为资金首选。A 股在赚钱效应显现后，吸引居民存款入市，1-8 月非银存款累计增加5.87 万亿，创下历史同期新高。对应的两融、机构新开户同比激增：两融余额连续突破2.4 万亿，创10 年新高，主要流入计算机、通信等；私募产品备案规模大幅提升，AI 和机器人为重仓配置行业。

    　　ETF 主导者优势延续，科技行业资金增量显著。

    　　展望后市，A 股正处于牛市中段

    　　宏观顶层战略支持、中观技术突破变革、微观流动性改善三重逻辑共振犹存，科技引领A 股牛市行情依旧值得期待。华鑫证券研究所作为特色型和专业型研究机构，紧抓国家战略发展方向，聚焦总量、硬科技、大消费、高端制造、大周期五大热点领域，深挖研究价值，共享科技红利。

    　　风险提示

    　　国内政策不及预期，海外货币政策急转，地缘政治风险再起 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：谭倩 日期：2025-10-13

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎