9月外贸数据解读：贸易摩擦再起 如何影响出口？

　　9 月我国出口同比增速录得8.3%，较上月增速上升3.9 个百分点，但两年年均增速回落，环比增速也低于近5 年中位数，主因去年同期基数走低。从国别上来看，转口贸易回落，而对美直接出口回升；对拉美、非洲等新兴市场大幅改善。从品类上来看，消费电子和通用机械上升较多。进口增速大幅上行，环比增速显著高于近5 年同期均值，主要来自于生产原材料和能源需求增加，对应资源国进口回升，此外自欧盟进口也受益于中欧贸易加深。

    　　高关税难重现，出口平稳收官。往后看，近期贸易摩擦主因中美关税协议到期，考虑到特朗普最新言论有所缓和，最终或各退一步，我国稀土管制放松和大豆采购，有望换取美国取消芬太尼关税以及其他美对中管制。四季度出口中枢稳中有降。一方面，出口基数抬升，美国经济走弱，抢进口不再。另一方面，对欧出口受益于欧洲复苏，叠加美联储降息落地，共同支撑出口。

    　　手机和通用机械改善显著。从各类商品对出口的拉动来看，原材料、劳动密集、电子、机械对整体出口拉动均上升。从产业链来看，交运行业中，汽车（10.8%）有所下行，而船舶（43%）增速上行超5 个百分点；机械行业中，通用机械（24.9%）大幅上行；芯片产业中，仅家电（-9.4%）和集成电路（32.8%）增速回落，手机（-1.7%）同比上行超15 个百分点；劳动密集型产品中，仅陶瓷产品（-4.3%）和玩具（-28%）增速回落，纺织（6.4%）同比回升近5 个百分点。

    　　进口增速大幅上行。9 月我国进口同比增速为7.4%，较8 月上升6.1 个百分点，环比增速显著高于近5 年同期均值，主因生产原材料和能源需求增加，对应资源国进口回升，此外自欧盟进口也受益于中欧贸易加深。具体国别来看，进口主要贸易伙伴中，除美国（-16.1%）有所下降外，其余国家进口增速均有所上行，其中欧盟（9.5%）升幅最为明显，超10 个百分点。从量价拆分来看，代表性商品进口增速中，价格拖累走弱，数量由拖累转为拉动。

    　　交运进口显著回升。从各类商品对进口的拉动来看，所有品类均有不同程度上升，其他原材料上升超2 个百分点。从行业来看，能源类产品中，天然气（-20.3%）回落和成品油（-15.8%）回升均超10 个百分点。工业原材料中，铁砂矿（16.3%）升幅最为明显，上升近20 个百分点。其他原材料中，医药材及药品（20.2%）增幅超20 个百分点，粮食（3.1%）和大豆（1.7%）增幅超10 个百分点；芯片产业链中，仅自动数据处理设备（-11.8%）有所回落；交运产业链中，汽车（-36.4%）和飞机（201.3%）均大幅回升。

    　　风险提示：国内经济复苏不及预期，欧美需求回落超预期，发展中国家需求不及预期，进出口政策变动。 机构：财通证券股份有限公司 研究员：陈兴/马骏 日期：2025-10-13

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