2025年9月贸易点评：9月进出口：加速回升的成色？

　　事件：10 月13 日，海关总署公布9 月进出口数据。9 月，中国出口同比增速（以美元计价）为8.3%，较上月上升3.9 个百分点；进口同比增速（以美元计价）为7.4%，较上月上升6.1 个百分点。

    　　9 月进出口超预期加速回升，持续性如何？在中美贸易冲突反复的背景下，9 月出口展示出独特的韧性——非美市场多元化布局与产业链升级提供长期支撑，叠加全球经济边际回暖，“量稳质升”格局有望延续，因此尽管四季度仍面临关税与基数压力，但外需增长仍有底部支撑。

    　　比起出口端，9 月这份外贸“成绩单”更吸睛的地方在于进口端的超预期回升，但背后更多靠的是国际商品价格上涨的拉动，内需相关产品修复仍显薄弱。

    　　新旧动能转换下，出口端的“新质”含量继续为其保驾护航：

    　　国别层面，以欧盟和非洲、拉美等新兴经济体为代表的新增长动能再度发力。

    　　尤其是“一带一路”提出以来，中国企业在非洲等地区大规模投资基础设施，并凭借价格优势，显著带动了汽车、工程机械等产业链出口的快速增长，在美国经济下行与关税壁垒背景下为出口提供了有力支撑；与此同时，我国也加快对欧洲市场的拓展与布局，推动欧盟方向出口增速扩大至年内新高。

    　　产品层面，出口持续“提质升级”，科技含量显著上升。9 月汽车、船舶等交运设备，集成电路、液晶平板显示模组等机电产品，以及高新技术产品领涨出口，我国出口正加速向高附加值领域延伸，技术创新驱动“制造”向“智造”跨越，逐步嵌入全球供应链关键环节。

    　　值得注意的是，“反内卷”的价格效应“外化”。近年来，需求偏弱导致出口端呈现“以价换量”抢订单特征；随着“反内卷”政策推进，这一转变不仅推动PPI 边际修复，其效应也开始向出口端传导。9 月钢材、电子等多数产品出口价格边际修复，“量稳价升”趋势愈发明显；而出口价格下跌的产品则集中在部分劳动密集型产品与农产品上。

    　　进口增速虽创下年内高点，但价格端短期扰动明显，内需修复持续性待观察：

    　　9 月进口增速靠前的产品主要集中在科技板块，如飞机、集成电路等机电类产品及高科技产品；

    　　尽管铜、铁矿砂等部分内需相关原材料进口增速边际修复，但拆分量价关系可见，其增速回升更多受价格因素推动（源于9 月降息预期下国际大宗商品价格整体上涨），而数量大幅改善的行业仍集中于半导体等中间品与科技产品进口。

    　　因此，进口增速的回升存在短期扰动，可持续性仍需谨慎看待。

    　　风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。 机构：民生证券股份有限公司 研究员：陶川/武朔 日期：2025-10-13

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