宏观点评报告：闻泰股权冻结如何影响转债？

　　突发事件：闻泰转债于10 月9 日公告，因存在尚未披露的重要信息停牌。10 月12 日公告，子公司安世半导体收到荷兰经济事务与气候政策部下达的部长令，要求一年内安世的资产、知识产权、业务和人员团队必须保持现状，不得进行任何调整。同时，荷兰法院指派了一名拥有决定权的第三方人士，配合少数外籍高管负责管理安世，闻泰运营决策权和管理权暂时被搁置。 10 月13 日，闻泰科技股价和转债价格波动明显。

    　　直接影响：安世半导体的日常生产、研发和运营仍在进行，公司基本面未变；但短期内因决策链条变更、审批环节增加，运营效率可能受影响，资源配置灵活性会下降。不过，股东的经济收益权未变，安世产生的利润仍100%归属于上市公司。

    　　公司声明：根据官方公众号《关于荷兰政府干预闻泰科技旗下安世半导体运营的严正立场》，公司提出，坚决反对将商业问题政治化，安世半导体的合规性与贡献不容抹杀，部分外籍高管内部法律行动是外部施压的恶意延伸。闻泰作为长期战略股东，绝不会屈服于外部政治压力，已启动一切法律与外交途径，要求荷兰政府立即撤销错误指令，停止对中国企业的系统性歧视。

    　　事件分析：荷兰安世股权冻结事件与美国商务部BIS 规则存在关联性，中美关系缓和之后，相关限制料将也会相应缓解。同时，中国商务部新闻发言人也表示，相关规则是美方泛化国家安全、滥用出口管制的又一例证。

    　　中方敦促美方立即纠正错误做法，停止对中国企业的无理打压。中方将采取必要措施，坚决维护中国企业的合法权益。闻泰仍有较大可能性从法律程序和国家干涉得到支持。

    　　风险警示：部分投资者担忧闻泰股权遭遇冻结是否会触发ST 相关规则。从法规来看，公司暂不会触发退市风险警示（*ST）规范类细则。后续需关注，公司经营情况是否存在“公司生产经营活动受到严重影响且预计在三个月以内不能恢复正常”的情形，从而会触发其他风险警示（ST）。从目前情形来看，实质触发概率有限。

    　　转债定价：目前闻泰转债价格逐步接近债底，调整相对充分，后续可继续观察事件进展，只要不进一步恶化，触发ST 的概率将非常有限，债底支撑大概率有效，后续若荷兰政府限制存在缓和预期，则可适当关注估值回升机会。

    　　风险提示

    　　事件发展超预期。 机构：华西证券股份有限公司 研究员：田乐蒙/董远 日期：2025-10-13

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