A股投资策略周报告：短期利空对市场影响有限

　　摘要（核心观点）：

    　　继续关注成长风格中长期表现。节前成长和周期风格表现强势，尤其是成长板块，尽管有所波动，但整体明显强于其他风格指数，上周节后两个交易日市场风格出现一定变化，表现在10 月10 日，成长板块单日涨跌幅为-3.46%，但总体看，成长板块基本面仍然维持较高的景气度，且资金关注度较高，政策支持导向未变，短期利空引发震荡，不足以改变趋势，中长期值得继续关注。

    　　制造业PMI 指数继续回升。①9 月制造业生产活动加快，PMI 回升至49.8%，延续改善。生产指数为51.9%，较上月上升1.1 个百分点；新订单指数为49.7%，比上月上升0.2 个百分点。②非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3 个百分点。服务业商务活动指数为50.1%，继续位于扩张区间。③综合PMI 产出指数为50.6%，比上月上升0.1 个百分点。

    　　外贸仍有望保持增长韧性。最新《全球贸易展望与统计》报告中，WTO 预测 2025 年全球贸易量增长率将达到 2.4%，较该组织 8 月报告中 0.9%的预期大幅上升。尽管全球贸易摩擦有所升温，但对全球贸易增势影响可能有限。据中国贸促会数据，受美国反复调整关税政策影响，7 月全球经贸摩擦指数为110，继4 月后再次回升。

    　　短期利空对市场影响有限。近两周(2025 年9 月22 日-2025 年10 月10 日)市场震荡回升。上证指数区间涨跌幅为2.01%、沪深 300 区间涨跌幅为2.55%、万得全A 指数区间涨跌幅为1.88%。当前市场环境出现了一定变化，如贸易摩擦有所升温，板块出现一定利空，但对市场的总体影响预计有限，一方面政策利多因素，仍将支持市场持续稳健运行；另一方面业绩继续回升预期明确，因此短期利空影响有限。

    　　行业及主题配置。一是科技和先进制造等成长领域。尽管成长板块因短期利空因素和短线资金切换造成波动，但成长板块景气度较高，中长期政策导向明确，值得持续关注。可继续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等细分领域，尤其是景气延续、估值合理方向。二是“反内卷”政策利好板块。“反内卷”政策效果显现，可继续关注行情扩散方向。关注电力设备、基础化工等政策稳增长行业。三是政策发力内需。持续受益于内需政策，如机械设备、家用电器、汽车、消费电子；“两新”、“两重”、“城市更新”、服务消费等方向。

    　　风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件等。 机构：华龙证券股份有限公司 研究员：朱金金 日期：2025-10-13

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