科创&海外市场策略深度报告：科技龙头震荡蓄力 中小盘接力开启

　　核心观点

    　　9 月以来，以中证1000 和中证2000 为代表的中小盘板块率先进入震荡整理期，而科技权重股强势上涨。

    　　近期科技权重股进入调整，我们认为，这是强势股补跌现象，是市场平台整理期进入后期的特征之一。那么随着震荡期进入末端，在强势股补跌的同时，中小盘有望率先企稳。因此，我们认为，10 月份可以把握科技中小盘的震荡布局期，根据景气和催化剂，潜在方向有：包含软件和硬件的AI 应用、国产算力的扩散、创新药的扩散等。

    　　趋势维度：当前处在中小盘占优周期中

    　　根据风格切换的趋势框架，自2022 年以来，随着AI 产业崛起，从5-7 年的周期维度，当前处在中小盘相对占优的周期中。

    　　波段维度：中小盘有望率先活跃

    　　从波段角度看，9 月以来，中小盘显著跑输科技权重股。数据上看，以中证2000和中证1000 为代表的中小盘，显著跑输了以科创50 和创业板50 为代表的科技权重股。

    　　近期科技权重开始进入调整，这是强势股补跌现象，也是市场平台整理期进入后期的现象之一。

    　　在9 月以来的震荡期中，中小盘率先进入震荡期，那么随着震荡期进入末端，在强势股补跌的同时，中小盘也有望率先企稳。

    　　进一步结合日历效应，中小盘在11 月跑赢万得全A 的胜率全年居前，仅次于2月、5 月、8 月。这意味着，三季报落地之后，中小盘的上涨概率相较于10 月显著提升。

    　　产业维度：科技中小盘的潜在方向

    　　关于引领科技中小盘的潜在方向，我们认为，在10 月的震荡期可以重点观察，包含软件和硬件的AI 应用、国产算力的扩散、创新药的扩散等。

    　　对AI 应用而言，可分为AI 软件应用和AI 硬件应用。其中，针对AI 软件应用，大模型引领，垂类应用亦有突破；针对AI 硬件应用，机器人引领，其他还有无人驾驶、AI 眼镜等。后续潜在扩散方向，软件可以关注AI 垂类应用，硬件可以关注机器人、无人驾驶、AI 眼镜等新技术或者新产品催化。

    　　对于国产算力而言，前期AI 芯片、晶圆制造、存储、半导体设备等龙头已经率先上涨，后续可以关注技术和景气进展带来的中小盘扩散机会。

    　　对于创新药而言，前期BD 龙头已经率先上涨，如果景气提升持续验证，后续可以关注中小盘的扩散。

    　　风险提示

    　　经济修复不及预期。新兴产业进展不及预期。历史统计规律的有效性减弱。 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王杨/林琪/安健 日期：2025-10-15

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