宏观国内周报：中美贸易摩擦再度升级

　　一周概览

    　　国庆中秋假期8 天全社会跨区域人员流动量延续较高增长，文旅部数据亦显示国内出游总人次/总花费同比增长16.1%/15.4%。节后工业生产总体维持韧性，国内原材料价格延续上行，而建筑开工和地产成交同比均偏弱；港口高频指标亦显示10 月出口增速有所放缓，上周中美关税风波再起，后续需重点关注中美关税谈判进展。

    　　高频经济活动跟踪

    　　居民国庆中秋长假出行维持较高景气度，而国庆档票房表现相对平淡；港口高频数据显示10 月至今出口增速有所回落，以旧换新补贴对汽车消费支撑边际退坡，地产成交同比增速整体放缓。出行方面，今年国庆中秋长假，全社会跨区域人员流动量同比增长6.3%，自驾出行占比超八成以上；10 月6-12 日国内/国际航班数同比增加3.7%/3.8%。消费方面，上周全国电影票房同比减少23.6%，9 月22-27 日乘用车销量同比减少2.4%。生产方面，焦化/高炉开工率同比上升2.7/4.7 个百分点，但建筑钢材成交量低于去年同期23.0%，水泥开工率亦同比下降3.1 个百分点。出口及物流方面， HDET高频指标显示10 月至今出口同比有所放缓，铁路货运量同比下降0.3%。地产方面，部分受今年假期偏长的影响，44 城新房成交面积同比降幅从前一周的27.4%走阔至42%，二手房成交面积同比由前一周的0.1%转负至-38%；其中，一线城市新房/二手房成交面积同比下降37.5%/46.5%。

    　　价格指标及变化

    　　国际原油回撤，金价续创新高，国内原材料价格整体上涨。上周布伦特原油价格环比下行2.8%至62.7 美元/桶，而COMEX 黄金环比上行3.2%至4,035美元/盎司。上周国内铜/焦煤/螺纹钢价格环比分别上行4.4%/0.5%/0.6%，而水泥价格环比下行1%。农产品价格环比下行0.3%，其中蔬菜/玉米/猪肉批发价格分别下行2.6%/2.5%/2.4%，而水果批发价环比回升1.7%。

    　　金融市场及资金成本

    　　银行间流动性偏宽松，人民币兑一篮子货币汇率继续升值。上周沪深300指数周环比微降0.51%，DR007/R007 环比下降1.5/12.7 个基点；国债收益率曲线趋陡。上周利率债总发行同比少增2,144 亿元；房地产债发行金额环比下降，股权融资额环比显著上升。汇率方面，上周人民币兑美元汇率较前一周回撤0.16%，对一篮子货币汇率环比升值0.68%。

    　　中观行业景气度追踪

    　　有色金属价格快速上涨，炼油厂开工率环比快速走弱，半导体产业链价格环比继续上行，而线材、水泥价格环比回撤。

    　　上周重要经济数据及宏观事件

    　　数据：文旅部数据显示，今年国庆中秋假期共8 天，全国国内出游人次同比增长16.1%、国内出游总花费同比增长15.4%。

    　　重要事件：1）10 月9 日，商务部、海关总署发布公告决定对部分稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制。 2）9 月30 日-10 月7 日，《人民日报》连续8 天刊登署名“钟才文”的评论文章，阐述中国经济长期稳定发展内在逻辑，认为我国经济形有分化、势在向好、未来可期。

    　　本周宏观主要观察点

    　　重点关注9 月通胀（10/15）、贸易（10/13）和周中可能公布的社融数据。

    　　风险提示：关税进一步升级拖累全球贸易需求，地产需求超预期回落。 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：易峘/吴宛忆/常慧丽/王洺硕 日期：2025-10-15

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