9月金融数据点评：财政存款开始投放 社融增速仍有支撑

　　贷款增速继续下滑。9月新增贷款1.29万亿元，低于去年同期1.59万亿元。

    　　贷款同比增长6.6%，增速较上个月下降0.2 个百分点。其中，住户贷款同比增长2.3%，较上个月回落0.1个百分点；企事业单位贷款同比增长8.5%，较上个月回落0.2个百分点。

    　　社融增速回落。9 月新增社融3.53 万亿元，低于去年同期约3.76 万亿元。

    　　存量社融同比增长8.7%，比上个月下降0.1 个百分点。从分项看，人民币贷款和政府债券净融资分别比去年同期少增，给社融增速造成拖累。去年政府债券净融资从8月份开始明显上升，过去两个月政府债券净融资低于去年同期。

    　　财政存款开始投放。9 月份财政存款环比减少8400 亿元，同比增速回落至7.3%。过去两个月财政存款增速快速回落，受到政府债券净发行量同比回落影响，同时也反映财政赤字同比继续扩张。

    　　M2增速回落，M1增速继续加快。9月份，M2同比增长8.4%，较上月回落0.4个百分点；M1同比增长7.2%，较7月增速加快1.2个百分点。M2增速回落而M1增速加快，反映企业和居民部门流动性需求有所上升。

    　　年内或提前使用明年化债额度，有利于社融平稳增长。9 月12 日财政部表示，将“继续落实好一揽子化债举措，提前下达部分2026 年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度，多措并举化解存量隐性债务”。9月28日，河北省发布《关于河北省今年以来省级预算及省总预算执行情况的报告》，披露“财政部下达我省的2026年置换存量隐性债务限额280亿元待分配”。

    　　年内可能提前发行2026年化债置换债券，有利于社融平稳增长。

    　　风险提示：地缘政治风险，房地产市场下滑，国内政策力度不足。 机构：西部证券股份有限公司 研究员：边泉水/刘鎏 日期：2025-10-15

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