8月宏观经济报告：全年目标的压力及影响

　　报告摘要

    　　库存周期的平坦化表现一定程度上增加了市场对未来库存走势的分歧。乐观者认为，未来可能的累库将支撑经济走势和商品需求，从而对资产价格提供支撑；谨慎者认为，未来库存的去化对经济和商品需求仍有压力。我们的认知和先行指标使得我们仍然相信周期力量，库存周期预计仍有压力。尽管现实的低库存状态可能使得去库过程对经济和市场的影响可能并未有以往剧烈，但依然不能过于乐观。

    　　美国市场焦点是温和下行下的复苏和滞涨的博弈（降息和经济压力的先后顺序）。目前是从乐观预期出发。三季度是重要的观察期。降息越早效果越好，越晚不确定性也越大。

    　　国内政策目标压力下，价格调整政策将是国内市场主线之一，但价格是供需差异的结果，如果价格成为政策目标，预计市场波动不可避免。另外，广义财政支撑的基建中枢，国产替代加力等方向将是国内市场主线之二。

    　　风险因素：政策不及预期、国际冲突加剧 机构：银河期货有限公司 研究员：王鹏 日期：2025-10-16

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