2025年9月金融数据点评：企业直接融资支撑社融

　　事项：

    　　2025 年10 月15 日，央行发布2025 年9 月金融统计数据报告。。

    　　平安观点：

    　　2025 年9 月金融数据较快增长。社融存量同比增长8.7%，较上月回落0.1 个百分点；贷款存量同比增长6.6%，较上月回落0.2 个百分点；M1 同比增长7.2%，较上月提升1.2 个百分点；M2 同比增长8.4%，较上月回落0.4 个百分点。我们认为，年内社融数据仍有三大支撑：一是，新型政策性金融工具的投放，近期江苏、广东、广西等多地已宣布资金完成投放，能够带动相关配套信贷资金的增长。二是，个人消费贷款贴息政策还将持续落地，有利于居民短期贷款的恢复。三是，2026 年化债额度提前下发，河北表示化债额度已下达。

    　　金融数据总量较快增长，方式更加丰富多元，结构存在亮点，代表实体经济融资成本的贷款利率维持低位，对实体经济保持支持力度。具体看：

    　　金融支持实体经济方式更加丰富、多元。2025 年9 月，社融口径人民币贷款规模同比少增3662 亿元；同时，企业债券净融资、非金融企业境内股票融资、未贴现票据规模分别同比多增2031、372、1923 亿元。随着直接融资的发展，单一的贷款指标越来越难以完整反映金融支持实体经济的成效。

    　　政府债发行对社融的拉动减弱。2025 年9 月，政府债券融资对社融增速的拉动为3.87 个百分点，较上月回落0.12 个百分点。不过，财政支出仍保持积极，代表结存资金的财政存款同比增速5.6%，较上月回落2.2 个百分点。化债额度提前下发，有望续力支撑社融。9 月12 日国新办新闻发布会表示，财政部将“提前下达部分2026 年新增地方政府债务限额”。10 月13 日，河北省人民政府《关于河北省今年以来省级预算及省总预算执行情况的报告》提及，财政部下达我省的2026 年置换存量隐性债务限额280 亿元待分配。

    　　人民币贷款的结构性亮点在于，企业短期贷款、普惠小微等重点领域贷款。从总量上看，贷款存量同比增长6.6%，较上月回落0.2 个百分点。据《金融时报》报道，还原地方专项债置换影响后，9 月贷款增速在7.7%左右，较8 月略微回落，对实体经济支持仍然有力。从结构上看：一是，居民中长期贷款出现恢复，9 月较去年同期多增200 亿元，受房地产销售恢复的支撑（克而瑞百强房企销售金额口径）。二是，企业短期贷款同比多增，9 月规模达到710 0 亿元，较去年同期多增2500 亿元；企业中长期贷款则较去年同期略少增500 亿元。三是，重点领域贷款增速快于总体，截至9 月末，普惠小微贷款余额为36.09 万亿元，同比增长12.2%，较上月提升0.4 个百分点；制造业中长期贷款余额为15.02 万亿元，同比增长8.2%，较上月回落0.4 个百分点。

    　　贷款利率保持较低水平。9 月份企业新发放贷款(本外币)加权平均利率约为3.1%，持平于上月，比上年同期低约40 个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，持平于上月，比上年同期低约25 个基点。

    　　风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：钟正生/张璐/常艺馨 日期：2025-10-16

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