宏观专题报告：9月金融数据点评
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2025-10-17 15:26:56
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总量：9 月新增社融规模录得3.53 万亿元，弱于季节性表现，同比少增2297 亿元。存量方面，9 月存量社融增速8.7%，环比回落0.1 个百分点，打破了从2024 年11 月以来稳步回升的态势，连续两个月回落。2025 年前三季度社会融资规模增量累计为30.09 万亿元，比上年同期多4.42万亿元。今年以来，央行多次谈及信贷的质量以及存量规模的激发，淡化强调信贷规模的增长，银行也在反“内卷”的共识下，淡化“规模情结”。
结构：从结构上看，地方政府债券和表内信贷是社融增量的主要支撑。9 月地方政府债券新增1.19 万亿元，同比少增约3471 亿。近两年的地方债发行节奏错位，今年地方债发行节奏靠前，2024 年发债节奏靠后，7 月往后是2024年的发债高峰，2024 年8 和9 月新增政府债规模分别为16177、15357 亿元，错位特征将产生负向拖累，8 月开始地方政府债券对于社融的拉动边际转弱。表内信贷和地方政府债券对于新增社融的贡献约79.6%，较上月继续抬升1.5 个百分点。企业直接融资和表外业务三项9 月均维持正增长，为年内首次，其中企业直接融资新增605 亿元，表外业务新增3579 亿元，同比分别新增2403 亿元和1869亿元。
信贷：居民贷款新增3890 亿元，同比少增1110 亿元。其中短期贷款、中长期贷款分别新增1421 亿元和2500 亿元，同比少增1279、200 亿元。8 月30 大中城市商品房成交面积同比6.79%%，为3 月以来首次转正，成交量边际好转。而国家新一轮的消费补贴开始逐步落地，对居民的短期贷款需求有所提振。企业贷款方面，总量新增贷款1.22万亿元，短贷和中长期贷款分别为7100 亿元和9100 亿元，同比分别增长2500 亿元和-500 亿元。新增票据融资为-4026 亿元、同比少增4712 亿元，短期融资和票据融资的翘板效应显著，中长期资金需求环比好转。
9 月M1 同比7.2%，环比抬升1.2%，M2 增速同比8.4%，环比回落0.4 个百分点，剪刀差为1.2%，连续五个月收窄，资金活化的趋势明显。
事件：
2025 年10 月15 日，央行公布2025 年9 月金融数据。9 月社会融资增量3.53 万亿元，前值2.56 万亿元；新增人民币贷款1.29 万亿元，前值5900 亿元；存量社融增速8.68%，较上月回落0.13%；M2 同比8.4%，M1 同比7.2%，M0 同比11.5%。
点评：
点评：
总量：9 月总量弱于季节性表现
9 月新增社融规模录得3.53 万亿元，弱于季节性表现，同比少增2297 亿元。存量方面，9 月存量社融增速8.7%，环比回落0.1 个百分点，打破了从2024 年11 月以来稳步回升的态势，连续两个月回落。2025年前三季度社会融资规模增量累计为30.09 万亿元，比上年同期多4.42 万亿元。今年以来，央行多次谈及信贷的质量以及存量规模的激发，淡化强调信贷规模的增长，银行也在反“内卷”的共识下，淡化“规模情结”。
结构：地方政府债支撑边际走弱
从结构上看，地方政府债券和表内信贷是社融增量的主要支撑。9 月地方政府债券新增1.19 万亿元，同比少增约3471 亿。近两年的地方债发行节奏错位，今年地方债发行节奏靠前，2024 年发债节奏靠后，7月往后是2024 年的发债高峰，2024 年8 和9 月新增政府债规模分别为16177、15357 亿元，错位特征将产生负向拖累，8 月开始地方政府债券对于社融的拉动边际转弱。表内信贷和地方政府债券对于新增社融的贡献约79.6%，较上月继续抬升1.5 个百分点。企业直接融资和表外业务三项9 月均维持正增长，为年内首次，其中企业直接融资新增605 亿元，表外业务新增3579 亿元，同比分别新增2403 亿元和1869 亿元。
信贷：居民中长期贷款边际好转
居民贷款新增3890 亿元，同比少增1110 亿元。其中短期贷款、中长期贷款分别新增1421 亿元和2500亿元，同比少增1279、200 亿元。8 月30 大中城市商品房成交面积同比6.79%%，为3 月以来首次转正，成交量边际好转。而国家新一轮的消费补贴开始逐步落地，对居民的短期贷款需求有所提振。
企业贷款方面，总量新增贷款1.22 万亿元，短贷和中长期贷款分别为7100 亿元和9100 亿元，同比分别增长2500 亿元和-500 亿元。新增票据融资为-4026 亿元、同比少增4712 亿元，短期融资和票据融资的翘板效应显著，中长期资金需求环比好转。
M1 延续回升，资金活化显著
9 月M1 同比7.2%，环比抬升1.2%，M2 增速同比8.4%，环比回落0.4 个百分点，剪刀差为1.2%，连续五个月收窄，资金活化的趋势明显。存款端，9 月财政存款减少8400 亿元，居民存款多增2.96 万亿元，企业多增9194 亿元，非银金融企业存款同比少增1.06 万亿元。 机构：国贸期货有限公司 研究员：樊梦真 日期：2025-10-17
结构：从结构上看，地方政府债券和表内信贷是社融增量的主要支撑。9 月地方政府债券新增1.19 万亿元，同比少增约3471 亿。近两年的地方债发行节奏错位，今年地方债发行节奏靠前，2024 年发债节奏靠后，7 月往后是2024年的发债高峰，2024 年8 和9 月新增政府债规模分别为16177、15357 亿元，错位特征将产生负向拖累，8 月开始地方政府债券对于社融的拉动边际转弱。表内信贷和地方政府债券对于新增社融的贡献约79.6%，较上月继续抬升1.5 个百分点。企业直接融资和表外业务三项9 月均维持正增长，为年内首次，其中企业直接融资新增605 亿元，表外业务新增3579 亿元，同比分别新增2403 亿元和1869亿元。
信贷：居民贷款新增3890 亿元，同比少增1110 亿元。其中短期贷款、中长期贷款分别新增1421 亿元和2500 亿元，同比少增1279、200 亿元。8 月30 大中城市商品房成交面积同比6.79%%，为3 月以来首次转正，成交量边际好转。而国家新一轮的消费补贴开始逐步落地，对居民的短期贷款需求有所提振。企业贷款方面，总量新增贷款1.22万亿元，短贷和中长期贷款分别为7100 亿元和9100 亿元，同比分别增长2500 亿元和-500 亿元。新增票据融资为-4026 亿元、同比少增4712 亿元，短期融资和票据融资的翘板效应显著，中长期资金需求环比好转。
9 月M1 同比7.2%，环比抬升1.2%，M2 增速同比8.4%，环比回落0.4 个百分点，剪刀差为1.2%，连续五个月收窄，资金活化的趋势明显。
事件：
2025 年10 月15 日，央行公布2025 年9 月金融数据。9 月社会融资增量3.53 万亿元，前值2.56 万亿元；新增人民币贷款1.29 万亿元，前值5900 亿元；存量社融增速8.68%，较上月回落0.13%；M2 同比8.4%，M1 同比7.2%，M0 同比11.5%。
点评：
点评：
总量：9 月总量弱于季节性表现
9 月新增社融规模录得3.53 万亿元，弱于季节性表现，同比少增2297 亿元。存量方面，9 月存量社融增速8.7%，环比回落0.1 个百分点，打破了从2024 年11 月以来稳步回升的态势，连续两个月回落。2025年前三季度社会融资规模增量累计为30.09 万亿元，比上年同期多4.42 万亿元。今年以来，央行多次谈及信贷的质量以及存量规模的激发，淡化强调信贷规模的增长，银行也在反“内卷”的共识下，淡化“规模情结”。
结构：地方政府债支撑边际走弱
从结构上看，地方政府债券和表内信贷是社融增量的主要支撑。9 月地方政府债券新增1.19 万亿元，同比少增约3471 亿。近两年的地方债发行节奏错位，今年地方债发行节奏靠前，2024 年发债节奏靠后，7月往后是2024 年的发债高峰，2024 年8 和9 月新增政府债规模分别为16177、15357 亿元，错位特征将产生负向拖累，8 月开始地方政府债券对于社融的拉动边际转弱。表内信贷和地方政府债券对于新增社融的贡献约79.6%，较上月继续抬升1.5 个百分点。企业直接融资和表外业务三项9 月均维持正增长，为年内首次，其中企业直接融资新增605 亿元，表外业务新增3579 亿元，同比分别新增2403 亿元和1869 亿元。
信贷：居民中长期贷款边际好转
居民贷款新增3890 亿元，同比少增1110 亿元。其中短期贷款、中长期贷款分别新增1421 亿元和2500亿元，同比少增1279、200 亿元。8 月30 大中城市商品房成交面积同比6.79%%，为3 月以来首次转正，成交量边际好转。而国家新一轮的消费补贴开始逐步落地，对居民的短期贷款需求有所提振。
企业贷款方面，总量新增贷款1.22 万亿元，短贷和中长期贷款分别为7100 亿元和9100 亿元，同比分别增长2500 亿元和-500 亿元。新增票据融资为-4026 亿元、同比少增4712 亿元，短期融资和票据融资的翘板效应显著，中长期资金需求环比好转。
M1 延续回升，资金活化显著
9 月M1 同比7.2%，环比抬升1.2%，M2 增速同比8.4%，环比回落0.4 个百分点，剪刀差为1.2%，连续五个月收窄，资金活化的趋势明显。存款端，9 月财政存款减少8400 亿元，居民存款多增2.96 万亿元，企业多增9194 亿元，非银金融企业存款同比少增1.06 万亿元。 机构：国贸期货有限公司 研究员：樊梦真 日期：2025-10-17
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