宏观点评报告：物价走势趋于平稳

　　根据国家统计局公布数据显示，2025 年9 月CPI 同比下降0.3%，降幅较上月收窄0.1 个百分点。其中，城市同比下降0.2%，农村同比下降0.5%；食品价格同比下降4.4%，非食品价格同比上涨0.7%；消费品价格同比下降0.8%，服务价格同比上涨0.6%。能源和食品价格同比均有下滑表现，其中因国际油价回落，能源价格同比下滑2.7%，食品价格则受内需压力影响，猪肉和鸡蛋价格同比下滑17%和13.5%。扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨1%，其中因美联储降息预期，国际贵金属期货价格大幅上涨，带动国内金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨42.1%和33.6%；其他工业消费品中，家用器具、家庭日用杂品和通信工具价格同比分别上涨5.5%、3.2%和1.5%，涨幅有所扩大。9 月CPI 环比上涨0.1%，其中，城市环比持平，农村环比上涨0.2%；食品价格环比上涨0.7%，非食品价格环比下跌0.1%；消费品价格环比上涨0.3%，服务价格环比下跌0.3%。9 月食品烟酒类消费价格环比上涨0.5%，其中鲜菜鲜果和蛋类价格环比分别上涨6.1%、1.7%和2.7%，而畜肉和水产品则环比下跌0.1%和1.8%。国内南方地区9 月多台风和高温天气，蔬菜生长缓慢，产量下滑，运输也受到限制，导致鲜菜价格阶段回升。国内消费价格总体表现平稳，然内需压力仍对食品价格产生影响，四季度扩内需稳经济政策预期较强，有望助力国内物价进一步趋稳。

    　　9 月PPI 同比下降2.3%，前值为同比下滑2.9%，较上月回升0.6 个百分点；9 月PPI 环比持平。其中生产资料价格同比下降2.4%，环比持平；生活资料价格同比下降1.7%，环比下降0.2%。全国统一大市场建设纵深推进，部分行业产能治理效果初现，竞争秩序优化，价格降幅收窄。9 月下旬进入传统冬储备货期，电厂、水泥厂、化工企业加速补库，需求带动煤价回升态势，9月煤炭开采及选洗业价格环比上涨2.5%。受益于反内卷带来的行业供需改善，9 月黑色金属矿采选业和黑色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨2.6%和0.2%，光伏设备及元器件制造价格也由上月环比下降0.2%转为环比上涨0.8%。受限于欧佩克增产带来国际油价下跌影响，石油产业链价格表现疲弱，9 月石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业和化学原料和化学制品制造业价格分别环比下跌2%、0.8%和0.4%。受益于美联储宽松货币政策预期，国际有色金属价格延续强势，9 月有色金属矿采选业和有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨2.5%和1.2%。制造业高端化、智能化、绿色化市场需求稳步扩大，9 月飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2%，废弃资源综合利用业价格上涨0.9%，可穿戴智能设备制造价格上涨0.1%。全国统一大市场建设有利于传统行业供需修复，经济转型发展中的科技成份持续增长增强经济发展动力，后续稳增长措施有望带动PPI 跌幅继续收敛。

    　　风险提示：美国经济下行压力超预期，或引致国际大宗商品深幅调整。 机构：英大证券有限责任公司 研究员：郑罡 日期：2025-10-17

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎