宏观研究：出口延续边际放缓 关注中欧合作深化

　　核心观点

    　　9 月出口增速超预期回升，但受低基数效应作用明显；剔除基数效应影响后，出口增速延续边际走弱趋势。（1）从主要贸易伙伴看，我国对美国出口增速放缓仍是主要直接拖累，中欧贸易合作呈现深化迹象。9 月我国对美国出口跌幅虽边际收窄，但跌幅仍较为显著，成为我国出口走弱的主要拖累；对欧盟和东盟出口构成我国出口增速的主要支撑，对欧盟出口增速边际改善，对东盟出口增速边际放缓，对欧盟和东盟出口整体呈现放缓态势；我国对韩国出口增速有所回升。

    　　（2）从主要出口商品看，重点商品出口增速普遍边际放缓。半导体、集成电路及交通运输工具出口展现韧性，增速维持正增长；而地产后周期产品与劳动密集型产品出口放缓较为明显。

    　　向后看，美国特朗普政府主导的全球贸易秩序重构，可能给我国短期出口增速带来冲击，下半年出口增速或面临下行压力。然而，我国出口结构显现持续优化迹象，东盟和“一带一路”沿线国家作为重要贸易伙伴的地位凸显，中欧合作也展现出持续深化的趋势。

    　　风险提示：

    　　海外地缘政治冲突加剧；全球贸易摩擦超预期加大。 机构：中邮证券有限责任公司 研究员：袁野/苑西恒 日期：2025-10-17

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