宏观大类资产周报：A股港股下跌 黄金走强

　　核心要点：

    　　双创大幅回调

    　　根据Wind 数据，10 月13 日~ 10 月17 日，国内权益市场普遍下跌，科创板和创业板领跌。其中上证指数周跌1.47%、深证成指周跌4.99%，创业板周跌5.71%，科创50 周跌6.16%。港股市场也面临调整，港股科技股跌幅较大。我们认为，当前A 股市场交易难度加大，成交量缩减。

    　　科技股面临大幅调整。大消费经过月度级别的调整后，低位有资金异动，属于超跌反弹逻辑。关注下周对市场有较大影响的事件：十五五规划、三季度业绩公布窗口、以及中美关税博弈，预计下周市场整体将走修复行情。

    　　债券收益率小幅波动

    　　根据Wind数据，截至10月17日，中债10年期国债收益率报收1.825%，中债3 年期国债收益率报收1.785%。近期股市的强势表现也会加速债市资金向股市转移的趋势，导致国债收益率易上难下。信用利差（AAA 企业债-国开债）方面，中长久期（3 年期）的信用利差为9.01bp；短久期（3 个月）的信用利差为11.62bp。

    　　黄金继续上涨

    　　根据Wind 数据，除贵金属外，其余商品价格普遍下跌。截至10 月17日，COMEX 黄金期货结算价报收4268 美元/盎司，NYMEX 原油期货结算价报收57 美元/桶。黄金价格快速上涨主要与美元资产吸引力下降，美元指数走弱等因素有关。我们对黄金的中长期上涨依然看好，但短期价格可能冲高回落。油价伴随OPEC+扩产计划或年内稳定在60 美元/桶以下。

    　　人民币汇率维持稳定

    　　根据Wind 数据，截至10 月17 日，美元兑人民币即期汇率收于7.13；欧元兑人民币即期汇率收于8.34。

    　　投资建议

    　　国内权益市场和港股面临大幅回撤，美股小幅上涨。A 股的大幅调整或与中美贸易摩擦升级、获利盘抛压增大等因素有关。但我们认为牛市并未结束，板块切换将更加频繁，交易难度增加；债券市场资金面维持宽松，但权益市场的虹吸效应或使收益率易上难下，9 月CPI 依然同比负增，央行降息概率有所增加；黄金近期大幅走强，但快速上涨后或面临回调，我们维持对黄金中长期看涨观点；人民币汇率再无黑天鹅冲击背景下将维持平稳。建议关注中美关税的进一步动态，以及市场风格的切换。

    　　风险提示

    　　中美关税进一步升级；国内宽松政策不及预期；地缘冲突超预期。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：何超 日期：2025-10-19

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