宏观经济点评：金银迭创新高 M1继续上行

　　本周A 股市场风格切换。上证50、沪深300、中证500 本周分别下跌0.24%、2.22%、5.17%，银行、煤炭板块领涨，电子、传媒等TMT 板块跌幅居前。

    　　9 月以来，贵金属价格进入快速上涨期。伦敦现货金价10 月17 日盘中突破4378 美元的新高，白银亦逼近53 美元。

    　　短期内，受美联储降息预期升温、中美贸易紧张、美国政府停摆、银行信贷暴雷事件等多重因素驱动，避险情绪主导贵金属市场。

    　　关注后续政府债与政策性金融工具的配合以及三季度经济增速，如果经济增速承压，相关措施或加速扩量推进。简单估算，政策性金融工具+结存限额对经济拉动或在0.3 个百分点左右。

    　　9 月核心CPI 同比1%，其中服务同比0.6%，持平8 月，预计核心商品CPI 同比1.5%，创2021 年以来新高。

    　　9 月出口同比在低基数下大幅上行，非洲、东盟是中国出口维持高位的主要支撑。

    　　M1 同比增速上行1.2 个百分点至7.2%，除基数效应外，M1 环比增长1.9 万亿，高于过去5 年均值近1 万亿，实体部门资金活化水平提高。

    　　风险提示

    　　中美贸易摩擦、关税上调和全球供应链调整，或致出口波动及企业利润下滑等风险加大全球地缘政治局势变化及国际市场波动，可能持续影响大宗商品价格及相关行业经营关注后续国内基本面变化，跟踪出口后续景气度波动以及对经济的影响 机构：国金证券股份有限公司 研究员：孙永乐 日期：2025-10-19

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎