十五五系列专题(二)：十五五规划前瞻及潜在投资线索

　　核心观点：

    　　本周全球资金情绪逐渐转向谨慎。中美关系方面，近期博奔虽有所升级，但总体依旧可控。美国方面，美国政府“停摆”持续，美参议院当地时间10月16日第十次否决临时拨款法案。此外，美国两家地区性银行分别披露涉嫌遭遇欺诈，引发市场对美国银行业贷款健康状况的广泛担忧。周四标普500波动率指数（VIX）升至28.99，为今年4月以来的最高水平；现货黄金一度涨破每盘司4380美元关口，续创历史新高。A股倩绪同样受到扰动，本周万得全A有所回落，市场风格出现高低切，此前领涨的科技板块领跌，高股息以及消费板块领涨。

    　　二十届四中全会将于10月20日至23日在北京召开，A股市场即将迎来“十五五”规划的首个关键时点，市场情绪有望回升，“十五五”《建议》内容或将对下一阶段的市场投资主线有较大的影响。

    　　从形势判断来看，“十五五”期间我国发展环境面临深刻复杂变化，国际局势错综复杂，大国博弈加剧；新一轮科技革命正加速展开；国内处于新旧动能转换的关键时期。总量上，党的十九大提出我国将通过3个五年规划期，到2035年基本实现社会主义现代化。根据2035远景目标实现经济总量或人均收入翻一番。假设“十四五”至“十六五”增速较稳定回落，则2026年至2030年增速中枢需要约为4.7%左右，2031年至2035年增速中枢需要在4.1%左右。因此，若“十五五”规划明确未来五年增速目标，则或在4.5%-5%之间。

    　　方向上，“十五五”阶段的政策着力方向或将在兼顾新质生产力等供给侧发力的同时，适度向需求方向回摆，如完善全国统一大市场框架，继续推进“反内卷”政策，改善国内供需错配的问题。同时，“安全”或也将成为“十五五”重点方向之一。

    　　在产业结构方面，预计优化供给的“因地制宜发展新质生产力”和提振需求的“扩大内需”或将成为两条重要主线。其中，“因地制宜发展新质生产力”或将置于更加突出的战略位置，同时“扩大内需”的重要性也有望提升。具体投资方向来看，“因地制宜发展新质生产力”或主要涉及人工智能、新能源、新材料、创新药、低空经济等行业；“扩大内需”或主要涉及新消费、服务消费、育儿和养老等民生保障消费等。

    　　中航证券军工组认为，2025年下半年业绩有望优于上半年，且逐季改善。一是，订单需求节奏有望改善，近期部分企业披露了大额订单落地，释放了一些需求修复迹象；二是，降价压力逐步释放。

    　　投资建议：

    　　往后看，A股即将迎来四中全会重要政策窗口，政策预期有望推动A股震荡上行，阶段性中美博奔或会有所扰动，但不改变市场方向。配置上，人工智能等新质生产力仍是中期主线；另一方面，结合日历效应和重大政策窗口下，市场主线或正在阶段性切换，关注大金融、内需新消费和资源品等潜在机会，以及跟踪“十五五”规划中涉及的政策线索。

    　　风险提示：

    　　1.国内政策推行不及预期；

    　　2.地缘政治事件超预期；

    　　3.海外流动性宽松不及预期；

   

    　 机构：中航证券有限公司 研究员：董忠云/刘庆东/庞晨/王警仪/杨子萌 日期：2025-10-20

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎