深度*宏观*前三季度财政数据点评：中央财政是当前广义财政支出的重要增量

　　9 月消费端相关税种表现改善。土地收入对9 月地方政府性基金收入的拖累有所缓解。中央财政是当前广义财政支出的重要增量。

    　　9 月公共财政收入15678.0 亿元，同比增长2.6%，增速较8 月加快0.6 个百分点；其中，当月税收收入11579.0 亿元，同比增长8.7%，增幅较8月走扩5.3 个百分点；非税收入4099.0 亿元，同比下滑11.4%，降幅较上月走扩7.6 个百分点。

    　　9 月消费端相关税种表现均较8 月改善。首先，国内增值税对当月税收收入同比增速维持正贡献，仍是占比第一大的税收品种。9 月当月，国内增值税同比增长7.6%，增幅较上月走扩3.2 个百分点，国内增值税拉动当月税收同比增速2.5 个百分点。其次，9 月国内消费税收入同比增长3.8%，增幅较8 月走扩2.9 个百分点。此外，9 月进口环节增值税和消费税同比增长2.0%，增速较8 月改善13.2 个百分点。我们认为，“十一”、中秋假期消费前置或对9 月消费数据表现有所拉动，进而提振消费相关税种表现。

    　　9 月全国一般公共预算支出28740.0 亿元，同比增长3.1%，增幅较8 月走扩2.3 个百分点；其中，地方公共财政支出24302.0 亿元，同比增长3.1%,增速较8 月加快2.6 个百分点。

    　　9 月中央政府性基金收入343.0 亿元，同比增长2.4%；地方政府性基金收入3925.0 亿元，同比增长5.9%，增速较8 月改善6.2 个百分点；国有土地使用权出让收入3039.0 亿元，同比下降1.0%，降幅较8 月收窄4.8个百分点。9 月国有土地出让金收入在全国政府性基金收入中占比实现71.2%，当月土地收入同比降幅较8 月收窄，土地收入对当期地方政府性基金收入的拖累有所缓解。

    　　9 月政府性基金支出12322.0 亿元，同比增长0.4%；中央政府性基金支出481.0 亿元，同比增长19.7%；地方政府性基金预算支出11841.0 亿元，同比下滑0.3%，增速较8 月转负；国有土地使用权出让收入相关支出4651.0 亿元，同比下降3.1%，增速较8 月转负。需要说明的是，9 月地方政府性基金支出力度不弱，当月支出规模为年内最高水平，9 月同比增速下滑主要受去年同期较高基数影响。

    　　中央财政是当前广义财政支出的重要增量。9 月当月，广义财政收入及广义财政支出同比增速分别为3.2%和2.1%，去年同期较高基数是支出同比增速下滑的主要原因，广义财政延续发力。需要说明的是，中央财政是当前广义财政支出的重要增量，9 月当月广义中央财政支出24783亿元，同比增长3.3%，对当期广义财政支出的正贡献为2.0 个百分点。

    　　10 月17 日，财政部召开2025 年前三季度财政收支情况新闻发布会，会议指出近期中央财政将从地方政府债务结存限额中安排5000 亿元下达地方，总规模较上年增加1000 亿元。在用途方面，会议扩大债务结存限额的使用范围，除支持地方化债、补充地方财力等传统用途外，着重强调“精准支持扩大有效投资”;我们认为，四季度财政有望继续加强高技术产业、基建投资。

    　　风险提示：海外衰退风险加剧；地缘关系不确定性加强。 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：陈琦/朱启兵 日期：2025-10-20

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