英大宏观点评：企业融资意愿逐步恢复

　　根据中国人民银行发布数据显示，9 月M0 余额为13.58 万亿元，规模较上月增加约0.24 万亿元，同比增长11.5%，前值为11.7%，增速放缓0.2 个百分点。企业和居民持有现金意愿有限及电子支付替代效应影响，M0 同比继续走低。9 月M1 余额为113.15 万亿元，规模较上月增加1.92 万亿元，同比增长7.2%，增速较上月提升1.2 个百分点。M1 余额大幅增加，主要表现为企业和居民活期存款的增加。9 月财政化债，偿还企业欠款，财政存款减少8442 亿元，企业存款增加9150 亿元；9 月国内A 股行情波动，非银金融存款规模减少1.06 万亿，国庆长假前或有获利了结，带动居民存款增长。9 月M2 余额为335.38 万亿元，规模较上月增加3.39 万亿元，同比增长8.4%，增速较上月放缓0.4 个百分点，财政、非银存款减少拉低M2 增速。M2-M1 剪刀差收窄至1.2 个百分点，M1 基数偏低引致剪刀差收窄。

    　　9 月社会融资规模存量为437.08 万亿元，同比增长8.7%，增速较上月回落0.1 个百分点。9 月新增人民币贷款为16080 亿元，新增外币贷款为-129 亿元，合计新增贷款15951 亿元，同比少增3269 亿元。9 月新增委托贷款为282亿元，新增未贴现银行承兑汇票为3235 亿元，新增信托贷款为62 亿元，合计新增表外融资为3579 亿元，同比多增1868 亿元。9 月新增企业债券融资为105 亿元，新增企业股票融资500 亿元，合计企业直接融资规模为605 亿元，同比多增1166 亿元。9 月政府债券发行11886 亿元，同比少增3514 亿元。2025 年政府债发行接近尾声，后续政府债对社融贡献或将减弱；直接融资市场虽有所改善，然外部经济不确定性犹在，权益市场或有波动，IPO 新增规模相对有限；国内反内卷措施推进有利于缓解企业竞争压力，提升盈利预期，9 月企业信贷新增贷款1.22 万亿元，其中短期贷款新增7100 亿元，规模改善明显。

    　　企业存款增速相对稳定，9 月企业存款余额增速为4.22%，前值为4.07%，较上月提升0.15 个百分点，9 月企业存款余额为79.77 万亿元，增长0.91 万亿元。9 月居民存款余额增速回升至10.17%，较上月回升0.37 个百分点，居民存款余额163.98 万亿元，增加2.96 万亿元。9 月非银金融机构存款为24.89万亿元，回落1.06 万亿元，余额同比增速为13.85%，较上月回落10.47 个百分点。居民存款仍保持增长态势，分流配置趋势尚未显现；9 月市场震荡加之国庆节前避险意识导致非银存款规模回落，9 月财政存款同比增长7.24%，较上月回落8.75 个百分点，财政存款余额减少0.84 万亿元。9 月财政化债，支出规模增加，兑付企业欠款，企业存款增速提升。

    　　（文中其他数据来源于iFind 和英大证券研究所整理）

    　　风险提示：美联储继续降息预期抬升，警惕美国经济增速超预期调整压力。 机构：英大证券有限责任公司 研究员：郑罡 日期：2025-10-20

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