9月物价数据解读：9月PPI同比降幅继续收窄
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2025-10-20 18:16:07
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事件
10 月15 日，国家统计局公布，9 月CPI 环比涨0.1%，同比下降0.3%，PPI 环比持平，同比下降2.3%。
解读
9 月，消费市场运行平稳，CPI 环比小幅上涨，核心CPI 同比连续5 个月涨幅提高。国内市场竞争秩序持续优化，部分行业供需关系改善，PPI 同比降幅继续收窄，并创年内最小降幅。预计10月物价保持平稳。
9 月消费价格环比微涨。9 月CPI 环比上涨0.1%，比8 月提高0.1 个百分点，其中，食品价格环比上涨0.7%，比8 月提高0.2个百分点；非食品价格环比下降0.1%，与8 月相同；核心CPI 环比持平，与8 月相同，连续2 个月为0；消费品价格环比上涨0.3%，比8 月提高0.2 个百分点；服务价格环比下降0.3%，比8月回落0.3 个百分点。食品价格和消费品价格环比涨幅提高，是9月CPI 环比由平转涨的主要原因。
9 月CPI 同比保持小幅下降。9 月CPI 同比下降0.3%，降幅比8 月收窄0.1 个百分点。其中，食品价格同比下降4.4%，降幅比8 月扩大0.1 个百分点；非食品价格同比上涨0.7%，比8 月提高0.2 个百分点，核心CPI 同比上涨1.0%，比8 月提高0.1 个百分点，连续5 个月提高；消费品价格同比下降0.8%，降幅比8 月收窄0.2 个百分点，服务价格同比上涨0.6%，与8 月相同。9 月CPI 同比保持下降，主要原因是食品价格和消费品价格同比仍然下降。
9 月食品价格环比涨跌参半。
鲜菜价格环比上涨6.1%，比8 月回落2.4 个百分点；鲜果价格环比上涨1.7%，比8 月提高4.5 个百分点；水产品价格环比下降1.8%，降幅比8 月扩大0.9 个百分点；奶类价格环比下跌0.2%，降幅比8 月收窄0.1 个百分点；蛋类价格环比上涨2.7%，比8 月提高1.2 个百分点；畜肉类价格环比下降0.1%，与8 月相同；其中，猪肉价格环比下降0.7%，降幅比8 月扩大0.2 个百分点；牛肉价格环比上涨 0.9%，比8 月提高0.4 个百分点；羊肉价格环比上涨1.3%，比8月提高1.1 个百分点。
油价环比微降。9 月国际油价（布伦特原油价格）均价66.99美元/桶，比8 月均价（67.16 美元/桶美元）下降0.25%。国内交通工具用燃料价格环比下降1.7%，降幅比8 月扩大0.8 个百分点，同比下降6.0%，降幅比8 月收窄1.1 个百分点，连续4 个月降幅收窄。
核心CPI 环比持平。核心CPI 环比持平，与8 月相同，连续2个月环比持平；其中，衣着价格环比上涨0.7%，比8 月提高0.8个百分点，生活用品及服务环比上涨0.3%，比8 月提高0.4 个百分点，交通通信价格环比下降0.9%，降幅比8 月扩大0.6 个百分点，医疗保健价格环比上涨0.2%，比8 月回落0.1 个百分点，居住价格环比持平，与8 月相同，其他用品和服务环比上涨1.3%，比8 月提高1.3 个百分点。
9 月PPI 环比持平。9 月PPI 环比持平，与8 月相同；其中，生产资料价格环比持平，比8 月回落0.1 个百分点，生活资料价格环比下降0.2%，降幅比8 月扩大0.1 个百分点。9 月采掘业PPI环比上涨1.2%，比8 月回落0.1 个百分点，原材料工业PPI 环比持平，比8 月回落0.2 个百分点，加工工业PPI 环比下降0.1%，比8 月回落0.1 个百分点。其中，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，均连续两个月上涨，非金属矿物制品业、锂离子电池制造价格分别下降0.4%和0.2%，降幅比8 月分别收窄0.6 个和0.3 个百分点。
9 月PPI 同比降幅继续收窄。9 月PPI 同比下降2.3%，降幅比8 月收窄0.6 个百分点，连续2 月收窄，创年内最小同比降幅。
其中，生产资料价格同比下降2.4%，降幅比8 月收窄0.8 百分点，生活资料价格下降1.7%，降幅与8 月相同。在生产资料价格中，采掘业PPI 同比下降9.0%，降幅比8 月收窄2.5 个百分点，原材料工业PPI 同比下降2.9%，降幅比8 月收窄1.2 个百分点，加工工业PPI 同比下降1.7%，降幅比8 月收窄0.5 个百分点。其中，黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、电池制造、非金属矿物制品业价格降幅比上月分别收窄3.4 个、3.0 个、2.4 个、0.5 个和0.4 个百分点。
9 月，消费市场运行平稳，CPI 环比小幅上涨，核心CPI 同比连续5 个月涨幅提高。国内市场竞争秩序持续优化，部分行业供需关系改善，PPI 同比降幅继续收窄，并创年内最小降幅。预计10月物价保持平稳。
投资建议
1：9 月核心CPI 同比涨幅继续小幅扩大。
2：9 月PPI 同比降幅继续收窄，并创年内最小降幅。
3：9 月生产资料价格同比降幅明显收窄，经济效益将有所好转。
投风险提示
1、地缘政治恶化超预期；
2、美欧经济衰退超预期。 机构：国新证券股份有限公司 研究员：郝大明 日期：2025-10-20
10 月15 日，国家统计局公布，9 月CPI 环比涨0.1%，同比下降0.3%，PPI 环比持平，同比下降2.3%。
解读
9 月，消费市场运行平稳，CPI 环比小幅上涨，核心CPI 同比连续5 个月涨幅提高。国内市场竞争秩序持续优化，部分行业供需关系改善，PPI 同比降幅继续收窄，并创年内最小降幅。预计10月物价保持平稳。
9 月消费价格环比微涨。9 月CPI 环比上涨0.1%，比8 月提高0.1 个百分点，其中，食品价格环比上涨0.7%，比8 月提高0.2个百分点；非食品价格环比下降0.1%，与8 月相同；核心CPI 环比持平，与8 月相同，连续2 个月为0；消费品价格环比上涨0.3%，比8 月提高0.2 个百分点；服务价格环比下降0.3%，比8月回落0.3 个百分点。食品价格和消费品价格环比涨幅提高，是9月CPI 环比由平转涨的主要原因。
9 月CPI 同比保持小幅下降。9 月CPI 同比下降0.3%，降幅比8 月收窄0.1 个百分点。其中，食品价格同比下降4.4%，降幅比8 月扩大0.1 个百分点；非食品价格同比上涨0.7%，比8 月提高0.2 个百分点，核心CPI 同比上涨1.0%，比8 月提高0.1 个百分点，连续5 个月提高；消费品价格同比下降0.8%，降幅比8 月收窄0.2 个百分点，服务价格同比上涨0.6%，与8 月相同。9 月CPI 同比保持下降，主要原因是食品价格和消费品价格同比仍然下降。
9 月食品价格环比涨跌参半。
鲜菜价格环比上涨6.1%，比8 月回落2.4 个百分点；鲜果价格环比上涨1.7%，比8 月提高4.5 个百分点；水产品价格环比下降1.8%，降幅比8 月扩大0.9 个百分点；奶类价格环比下跌0.2%，降幅比8 月收窄0.1 个百分点；蛋类价格环比上涨2.7%，比8 月提高1.2 个百分点；畜肉类价格环比下降0.1%，与8 月相同；其中，猪肉价格环比下降0.7%，降幅比8 月扩大0.2 个百分点；牛肉价格环比上涨 0.9%，比8 月提高0.4 个百分点；羊肉价格环比上涨1.3%，比8月提高1.1 个百分点。
油价环比微降。9 月国际油价（布伦特原油价格）均价66.99美元/桶，比8 月均价（67.16 美元/桶美元）下降0.25%。国内交通工具用燃料价格环比下降1.7%，降幅比8 月扩大0.8 个百分点，同比下降6.0%，降幅比8 月收窄1.1 个百分点，连续4 个月降幅收窄。
核心CPI 环比持平。核心CPI 环比持平，与8 月相同，连续2个月环比持平；其中，衣着价格环比上涨0.7%，比8 月提高0.8个百分点，生活用品及服务环比上涨0.3%，比8 月提高0.4 个百分点，交通通信价格环比下降0.9%，降幅比8 月扩大0.6 个百分点，医疗保健价格环比上涨0.2%，比8 月回落0.1 个百分点，居住价格环比持平，与8 月相同，其他用品和服务环比上涨1.3%，比8 月提高1.3 个百分点。
9 月PPI 环比持平。9 月PPI 环比持平，与8 月相同；其中，生产资料价格环比持平，比8 月回落0.1 个百分点，生活资料价格环比下降0.2%，降幅比8 月扩大0.1 个百分点。9 月采掘业PPI环比上涨1.2%，比8 月回落0.1 个百分点，原材料工业PPI 环比持平，比8 月回落0.2 个百分点，加工工业PPI 环比下降0.1%，比8 月回落0.1 个百分点。其中，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，均连续两个月上涨，非金属矿物制品业、锂离子电池制造价格分别下降0.4%和0.2%，降幅比8 月分别收窄0.6 个和0.3 个百分点。
9 月PPI 同比降幅继续收窄。9 月PPI 同比下降2.3%，降幅比8 月收窄0.6 个百分点，连续2 月收窄，创年内最小同比降幅。
其中，生产资料价格同比下降2.4%，降幅比8 月收窄0.8 百分点，生活资料价格下降1.7%，降幅与8 月相同。在生产资料价格中，采掘业PPI 同比下降9.0%，降幅比8 月收窄2.5 个百分点，原材料工业PPI 同比下降2.9%，降幅比8 月收窄1.2 个百分点，加工工业PPI 同比下降1.7%，降幅比8 月收窄0.5 个百分点。其中，黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、电池制造、非金属矿物制品业价格降幅比上月分别收窄3.4 个、3.0 个、2.4 个、0.5 个和0.4 个百分点。
9 月，消费市场运行平稳，CPI 环比小幅上涨，核心CPI 同比连续5 个月涨幅提高。国内市场竞争秩序持续优化，部分行业供需关系改善，PPI 同比降幅继续收窄，并创年内最小降幅。预计10月物价保持平稳。
投资建议
1：9 月核心CPI 同比涨幅继续小幅扩大。
2：9 月PPI 同比降幅继续收窄，并创年内最小降幅。
3：9 月生产资料价格同比降幅明显收窄，经济效益将有所好转。
投风险提示
1、地缘政治恶化超预期；
2、美欧经济衰退超预期。 机构：国新证券股份有限公司 研究员：郝大明 日期：2025-10-20
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