宏观经济专题报告：三季度增长符合预期预期四季度将获支撑

　　摘要

    　　三季度中国国内生产总值（GDP）同比增长4.8%，符合市场一致预期，前三季度中国GDP同比增长5.2%。

    　　1-9月份，全国固定资产投资同比下降0.5%，市场预期持平，1-8月份为同比增长0.5%。分类来看，1-9月份广义基建投资（含电力）同比增长3.3%，市场预期3.3%，1-8月增长5.4%。1-9月份狭义基建投资（不含电力）同比增长1.1%，1-8月增长2.0%。1-9月份制造业投资同比增长4.0%，市场预期增长4.7%，1-8月增长5.1%。1-9月份，全国房地产开发投资同比下降13.9%，市场预期同比下降13.4%，1-8月下降12.9%，2024年同比下降10.6%。

    　　1-9月份，新建商品房销售面积同比下降5.5%；1-8月同比下降4.7%。9月份，70个大中城市二手住宅销售价格环比继续下降。

    　　9月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，市场预期增长5.2%，8月增长5.2%。9月份，规模以上工业企业产品销售率为96.7%，同比提高0.7个百分点，但较2019年9月的98.8%低2.1个百分点。

    　　三季度，全国规模以上工业产能利用率为74.6%，是2017年以来同期最低值，比上年同期下降0.5个百分点。前三季度，服务业增加值同比增长5.4%，比上半年放慢0.1个百分点。9月份，全国服务业生产指数同比增长5.6%，与8月份持平。

    　　中国9月以美元计价出口金额同比增长8.3%，预估为增长5.7%，前值增长4.4%。中国今年前9个月在对美出口同比下降16.9%的情况下，前9个月整体出口增速6.1%，超过去年同期增速4.4%，得益于出口的多元化。去年四季度中国出口金额的基数相对较高，中国今年四季度出口增速大概率会回落。

    　　9月份，社会消费品零售总额同比增长3.0%，市场预期3.1%，8月份同比增长3.4%。9月限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额增长3.3%，前值14.3%，增速回落较多因为去年下半年以旧换新政策推出后家电等产品增长较快、去年同期基数较高，以及今年9月部分省份部分品类补贴退坡。9月份，全国城镇调查失业率为5.2%，较上月下降0.1个百分点，比上年同月高0.1个百分点。

    　　三季度中国经济增速符合预期，因为去年四季度政策发力的原因导致基数较高，四季度中国经济增速可能是全年最低。近期，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，用于补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款外，还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设，精准支持扩大有效投资。新型政策性金融工具5000亿元可能大部分也在四季度下发。10月18日中美经贸谈判双方牵头人同意尽快举行新一轮中美经贸磋商，中美双方互相暂停实施对彼此商品24%的从价关税大概率在11月10日到期会继续延期。中国2025年有望实现5%左右的全年经济增长目标。 机构：格林大华期货有限公司 研究员：刘洋 日期：2025-10-20

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