宏观周报：黄金持续新高

　　核心观点

    　　市场分析

    　　国内：9月数据暂不悲观。1）货币政策：央行将继续坚持市场在汇率形成中的决定性作用。2）宏观政策：国常会持续推动物流降本提质增效；经济形势专家和企业家座谈会强调持续用力扩大内需、做强国内大循环。3）经济数据：9月以美元计价出口同比增长8.3%，进口同比增7.4%；9月新增社融3.53万亿元，新增人民币贷款1.29万亿元；9月CPI同比降幅收窄至0.3%，核心CPI近19个月首次回到1%，PPI同比降幅收窄至2.3%。4）风险因素：交通运输部发布对美船舶收取船舶特别港务费实施办法；荷兰政府对闻泰科技旗下安世半导体采取限制措施；何立峰与贝森特、贸易代表里尔视频通话。

    　　海外：黄金创历史新高。1）货币政策：美联储鲍威尔指出可能接近停止缩表；沃勒主张谨慎降息，米兰呼吁50基点更大力度降息；美联储褐皮书显示美国经济活动变化不大；欧央行行长拉加德表示永远都不会说欧洲央行已经完成降息。2）经济数据：印度9月CPI同比增速创年内新低至1.54%。3）风险因素：沙姆沙伊赫峰会举行，四国担保加沙停火；法国总理勒科尔尼挺过不信任动议；美国参议院第十次否决临时拨款法案；两家美国地区银行披露贷款欺诈和坏账问题；美银基金经理调查美股配置8个月来首次转为超配；美国11月1日起对中型和重型卡车征25%关税，对客车征10%关税。

    　　策略

    　　全球的叙事清单上，只剩下黄金和AI不断创出新高，风险上升的同时市场等待着变化。一方面，美国政策的转变仍需要等待，其一政府关门仍在等待着国内利益分配的落地，其二信贷风险只是出现迹象，暂未向更广泛传染；另一方面，美国对外仍延续着10月底关键日期前的相对高压状态。10月这种不确定因素预计仍将延续，带动市场整体保持在高波的状态之中。

    　　全球：美元看多（+DXY），美债看多（+TU）。

    　　国内：战术性做平收益率曲线（+1×T2512-2×TS2512，1-3个月）；战略性做陡收益率曲线（+2×TS2512-1×T2512，3-6个月）。

    　　风险

    　　地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 机构：华泰期货有限公司 研究员： 日期：2025-10-21

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