2025年9月经济数据点评：前三季度GDP同比增长5.2% 全年完成目标压力不大

　　生产扩张较快，前三季度实际GDP 同比增长5.2%。三季度实际GDP同比增速4.8%，符合预期，前三季度实际GDP 同比增速5.2%。四季度实际GDP 同比增速达到4.6%，全年实际GDP 增速可实现5%。四季度实际GDP同比增速达到3.6%以上，可实现全年实际GDP 增速在4.75%以上，即在5%左右，全年完成目标压力不大。当前，外部不稳定不确定性因素依然较多，世界经贸增长面临重大挑战，国内一些领域结构性矛盾还在显现。要加力提效实施逆周期调节，持续用力扩大内需、做强国内大循环，进一步激发市场活力、提振发展预期，不断增强内生增长动能，力促经济持续健康发展。

    　　出口拉动叠加季末效应，工业生产增速回升。9 月工业生产增长6.5%，增速高于7、8 月的5.7%、5.2%。主要有以下几方面原因。一是，出口韧性较强。9 月出口同比增长8.3%，增速好于上月的4.4%。二是季节效应。受天气好转加上季末效应，9 月是传统生产旺季。三是中秋节错位影响工作日。

    　　去年中秋节在9 月，去年9 月工作日是21 天。今年中秋节在10 月，今年9月工作日是23 天。服务业生产稳定，9 月服务业生产指数同比增速5.6%，持平于前值。

    　　工业投资稳步增长。9 月，固定资产投资累计同比增速从0.5%下降至-0.5%，当月同比增速下降至-7.1%，主要是受房地产投资拖累。基建（不含电力等）投资累计同比增速1%，仍维持正增长。制造业投资累计同比增速4%，整体上稳步增长。设备工器具购置投资累计同比增长14.1%，增速仍较高。

    　　房屋竣工、新开工面积降幅收窄。9 月份，房地产投资累计同比下降13.9%，降幅较前8 月扩大1 个百分点，当月降幅扩大至21.3%。商品房销售面积同比累计下滑5.5%，降幅较前8 月扩大0.8 个百分点。4 月份以来，房地产销售累计同比降幅持续走扩。9 月份，商品房竣工面积、新开工同比累计分别下滑17%和19.5%，降幅较前8 月收窄1.7 和0.6 个百分点。

    　　以旧换新相关消费增势较好。受中秋节错月等因素影响，9 月份社会消费品零售总额同比增长3%，增速较上月回落0.4 个百分点。家具、通讯器材消费同比增速均为16.2%，保持在高位。汽车消费同比增长1.6%，增速连续两个月回升。高基数下部分以旧换新相关消费同比增速下滑。9 月份，家用电器和音像器材类消费同比增长3%，增速较上月回落11 个百分点。文化办公用品消费同比增长6.2%，增速较上月回落8 个百分点。

    　　风险提示：新增政策低于预期；房地产市场持续降温；中美关税谈判存在较大不确定性。 机构：诚通证券股份有限公司 研究员：邢曙光/钟山 日期：2025-10-21

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